算界矩阵2025年10月09日 10:55消息，华尔街驳斥米兰大幅降息论，称其论据存疑、不完整且毫无说服力。

　　 ①新上任的美联储理事、美国总统特朗普的支持者斯蒂芬·米兰主张大幅下调利率，并试图说服其他理事支持这一举措，但华尔街方面并不认同米兰的观点；②上周一，米兰在纽约经济俱乐部发表了他担任美联储理事后的首次重要政策演讲，但华尔街的经济学家们对他的讲话反应冷淡。

　　 新上任的美联储理事、美国总统特朗普的盟友斯蒂芬·米兰主张大幅降息，并试图说服其他理事支持这一举措，但华尔街方面并未认同米兰的观点。 我认为，米兰的立场反映了当前部分政策制定者对经济前景的乐观预期，尤其是在通胀压力相对可控的背景下。然而，华尔街的不认可也显示出市场对货币政策方向的谨慎态度。美联储内部在利率政策上的分歧，可能会影响未来政策的稳定性和市场信心。这种不同声音的存在，有助于保持政策讨论的多元性，但也可能带来决策上的不确定性。

　　 米兰在美联储9月16日至17日会议召开前，刚刚获得进入美联储理事会的批准。在这次会议上，政策制定者决定将利率下调25个基点。米兰对此决定表示不同意见，认为应大幅降息50个基点。

　　 上周一，米兰在纽约经济俱乐部发表了其入职美联储以来的首场重要政策演讲。他在演讲中呼吁大幅降息，以迅速达到政策制定者所称的既不刺激也不妨碍经济增长的中性利率水平。

　　 米兰提出，特朗普政府在贸易、移民、税收和监管方面的政策，已明显降低了维持通胀所需的利率水平。他指出，这导致当前美联储的基准利率过高，而政策制定者尚未充分意识到这一根本性变化。

　　 这场演讲使米兰成为美联储内部的异见者——此前他担任白宫高级经济顾问，由特朗普提名填补美联储理事空缺。由于通胀仍远高2%目标，美联储官员今年一直对降息持谨慎态度，但鉴于劳动力市场出现疲软迹象，美联储最终于本月决定降息。

　　 议息会议后，多数政策制定者对继续降息持谨慎态度，更不用说进行连续快速的大幅降息。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，由于通胀依然高企，进一步宽松的空间“有限”；旧金山联储主席戴利虽然支持继续降息，但认为具体的节奏和时间表仍不明确。

　　 过去几天公布的一系列数据进一步强化了美联储决策者的谨慎立场。上周三公布的数据显示，美国第二季度经济增速创近两年新高。当日发布的9月企业设备订单与商品贸易赤字数据预示三季度增长向好。上周四发布的数据显示，初请失业金人数降至七月中旬以来新低。

　　 华尔街驳斥

　　 华尔街经济学家们对米兰的这场演讲大泼冷水。

　　 摩根大通经济学家Michael Feroli在给客户的一份报告中写道：“我们发现他的部分论据存有疑点，另一些则不够完整，几乎没有一个具有说服力。”

　　 彭博经济研究所表示：“由于通货膨胀率已经连续四年多超过目标水平，而且市场普遍预期未来几年通胀仍将维持在较高水平，同时失业率保持在合理范围内，因此米兰必须对采取极端宽松政策的主张提供充分依据。”

　　 即便如此，米兰仍然坚持他的观点。他上周四在采访中指出，如果美联储不尽快采取行动，可能会对经济造成损害，并提出了通过“连续多次”50个基点的降息措施，逐步将利率降至中性水平的路径。

　　 上周五发布的最新报告显示，8月消费者支出稳健增长，而美联储青睐的核心通胀指标顽固地维持在2.9%，较央行目标高出近一个百分点。

　　 高频率经济学首席经济学家卡尔·B·韦因伯格在相关数据发布后表示：“这份报告完全无法支持斯蒂芬·米兰提出的立即大幅降息的建议，事实上，数据也并未显示出任何需要采取货币宽松措施的迹象。” 从当前经济数据来看，市场对货币政策走向的预期存在明显分歧。尽管部分声音呼吁迅速调整利率以应对潜在风险，但现有数据并未提供足够的依据支持激进的政策转向。这反映出决策者在制定政策时需更加谨慎，避免因短期波动而做出可能带来长期负面影响的决定。当前经济表现仍处于相对稳定的状态，政策制定应更多关注长期可持续性，而非对短期数据过度反应。

　　 不过，并非所有经济学家都完全否定米兰的观点。RenaissanceMacroResearch经济主管Neil Dutta表示，中性利率可能略微低于美联储的估计，因此当前的货币政策确实具有一定的限制性。但他也对米兰所提出的中性利率水平是否如此之低提出了质疑。

　　 若实际中性利率如他所言为零，经济与金融市场早就崩溃了——经济黄金时代与零中性利率之说难以自洽。从现实角度来看，若中性利率长期处于零或负区间，不仅难以支撑经济的持续增长，还可能引发资产泡沫和金融系统的不稳定。这一观点与当前主流经济学理论存在明显冲突，也与历史经验不符。在现实中，适度的中性利率有助于引导资本合理配置，维持价格稳定，推动经济健康发展。因此，将中性利率设定为零的说法，不仅缺乏实证支持，也难以解释过去几十年全球经济相对稳定的局面。