丰巢IPO遇阻：对赌协议生变，投资方诉诸法律

算界矩阵2025年10月21日 19:29消息，知情人士回应丰巢IPO停滞，称对赌存在分歧，投资人已起诉。

　　 10月21日，智能快递柜行业的领先企业丰巢因创始人兼CEO徐育斌辞职以及上市进程受阻再次引发社会关注。

　　丰巢于去年8月向香港交易所提交了上市申请，但因未能在规定期限内完成补充文件的提交，其招股说明书在今年2月自动失效。

　　多位业内人士向第一财经透露，上市进程受阻的主要原因在于投资方亚投资本与公司就股份回购问题产生严重分歧。据悉，双方围绕 2021 年签署的对赌协议条款展开多轮谈判未果，亚投资本最终选择在香港提起诉讼，直接影响了上市审核进程。

　　这家起源于顺丰旗下子公司的企业经历了复杂的股权变化。自2015年成立之初由顺丰全资持有，到后来引入“三通一达”等快递行业巨头进行投资，再到2018年完成重组，丰巢的股东名单逐渐扩展，陆续出现了中国邮政、鼎晖资本、红杉中国等知名机构。2021年那轮4亿美元的战略融资尤为重要，其中亚投资本通过离岸公司认缴了1.35亿美元，并约定了在2025年1月前完成上市的对赌条款。从企业发展角度看，这种股权结构的演变反映了快递行业整合加速的趋势，也显示出资本市场对智能快递柜领域的持续关注。丰巢作为行业中的重要参与者，其背后的资本力量和战略安排，不仅影响着企业的未来发展路径，也在一定程度上塑造着整个行业的竞争格局。

　　尽管丰巢在去年8月申请上市时成功将对赌期限延长至2027年，并承诺支付约5.69亿元特别调整费，但亚投资本对部分条款仍持有不同意见。从目前的市场情况来看，丰巢此次对赌协议的调整虽然在短期内缓解了资本方的压力，但也反映出其在盈利模式和运营效率上仍面临一定挑战。亚投资本的保留态度，或许源于对未来发展不确定性的担忧。随着2027年的临近，丰巢若无法实现预期目标，可能仍会面临新一轮的资本博弈。此外，5.69亿元的特别调整费也显示出资本对企业的约束力依然存在，这种机制在一定程度上推动企业向更规范、可持续的方向发展。

　　从披露的财务数据来看，丰巢在2021至2023年间累计亏损超过37亿元，直到今年上半年才实现7200万元的微薄盈利。公司表示，前期亏损主要由于智能柜网络建设带来的高额投入。同时，其收费模式也引发了不少争议，尤其是对用户收取的滞留费以及向快递员收取的服务费，已引起监管部门的关注。值得注意的是，尽管付费包裹总量持续增长，但快递末端服务收入占比已从2021年的58%降至今年前五个月的40.8%，反映出其商业模式正在经历结构性调整。从当前发展态势看，丰巢虽已初步摆脱亏损局面，但盈利仍显脆弱，说明其业务模式尚未完全成熟。如何平衡成本与收益、优化收费机制、提升用户体验，仍是其未来发展的关键。此外，随着行业竞争加剧和监管趋严，企业需在合规与盈利之间找到更合理的平衡点。

　　目前来看，在创始人离职、诉讼尚未解决、商业模式面临转型的多重压力下，这家智能快递柜领域的领先企业上市进程依然充满不确定性。我认为，企业在快速发展过程中，内部管理的稳定性与法律风险的控制至关重要。创始人离任可能带来战略方向的调整，而未决的诉讼则可能影响企业的信誉和融资能力。在此背景下，企业若要推进上市，不仅需要在业务模式上实现突破，更需在治理结构和合规性上做出实质性改善，才能增强投资者信心。