算界矩阵2025年11月12日 13:39消息，腾讯Q3财报多项利好，能否兑现市场高预期？
腾讯控股将于11月13日（本周四）公布2025年第三季度的财务业绩。据机构预测，2025年Q3公司营收预计达到1891.8亿元，同比增长13.15%；每股收益预计为5.93元，同比增长5.14%。（上述数据依据国际会计准则编制）
一、Q2财报简要回顾
根据腾讯公布的2025年第二季度财务报告，公司业绩表现强劲。数据显示，本季度腾讯实现营收1845亿元，同比增长15%；经营利润达到692.5亿元，同比增长18%，毛利率从去年同期的53%提升至57%；股东应占净利润为556亿元，同比增长17%，环比增长16%。由此可见，腾讯的盈利能力持续增强，盈利质量也在不断提升。
二、Q3财报前瞻
游戏业务：长青IP稳根基，新品出海驱动强劲增长
国内市场中，核心产品《王者荣耀》和《和平精英》持续通过版本迭代、IP合作以及玩法创新，保持高用户活跃度并为公司带来稳定的收入。值得关注的是，《和平精英》依托UGC模块“绿洲启元”打造了内容生态闭环，该模式在8月9日单日活跃用户数突破3300万，展现出强劲的用户黏性和生态活力。新游戏《三角洲行动》表现亮眼，9月日活跃用户数突破3000万，不仅拓展了射击类游戏的用户群体，其迅速建立的赛事体系也进一步释放了商业价值。
出海方面，腾讯通过持续运营优化与区域市场深耕，推动海外业务稳步增长。Supercell旗下《皇室战争》等产品通过内容焕新实现流水回升，同时中东、东南亚等新兴市场持续放量。中金公司预计，腾讯第三季度海外游戏收入同比增长达25%，收入占比有望突破30%，全球化布局持续优化收入结构。
机构普遍对腾讯游戏业务表现出积极预期。里昂证券表示，《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》以及《皇室战争》的出色表现可能带来超出预期的业绩增长，因此预测腾讯网络游戏业务全年同比增长将达18%。
广告业务：AI全面赋能提效，视频号与搜索持续发力
在游戏业务稳健增长的同时，腾讯的广告业务同样被市场寄予厚望，被视为25Q3财报的另一大亮点。机构普遍认为，AI技术的深度应用正为腾讯广告带来运营效率的质的飞跃，与视频号、微信搜索等核心场景的商业化深化共同构成增长双引擎。
AI技术已深度融入广告业务的各个环节，全面推动整个链条的效率提升。美银证券指出，腾讯作为中国在AI应用与商业化方面的重要受益者，正在多个环节展现出显著优势。在广告投放层面，智能投放平台借助算法优化，有效提升了点击率和转化率；在内容推荐方面，生成式推荐技术的应用让广告匹配更加精准，进而带动了广告单价（eCPM）的上升以及页面加载率的优化。这些技术的落地不仅增强了广告效果，也为行业树立了新的标杆。
与此同时，核心流量场景的商业化进程不断深入。视频号的广告加载率持续上升，其与微信小店的结合所形成的电商闭环，显著提升了转化效率，并推动了高毛利广告占比的提升。同时，微信搜一搜在货币化方面的进展也为整体收入带来了稳定的增长。野村证券指出，视频号和搜索广告仍是重要的增长引擎，而AI技术的应用则进一步增强了平台的变现能力。 从行业发展趋势来看，内容与商业的深度融合已成为互联网平台发展的关键路径。视频号作为微信生态中的重要组成部分，正在通过优化用户体验与强化广告机制，逐步释放更大的商业价值。尤其是在电商闭环的构建上，其带来的不仅是流量转化的提升，更是在用户行为与消费决策之间建立了更紧密的连接。与此同时，AI技术的介入不仅提高了广告投放的精准度，也为未来的商业化模式提供了更多可能性。这种技术与内容的协同，或将引领下一阶段的增长浪潮。
云与金融科技：AI推动云业务复苏，金融科技结构持续优化升级
在游戏与广告业务之外，腾讯的云服务及金融科技部门在2025年第三季度同样呈现出良好的发展势头。
经过一段时间的调整，腾讯云在本季度展现出明显的复苏迹象。增长的主要驱动力来自于AI算力需求的激增：GPU租赁服务以及AI模型API的调用量均大幅上升，带动收入环比改善。技术方面，腾讯混元3D3.0生成模型的升级，进一步巩固了其在AI原生服务领域的竞争力，为游戏、电商等行业提供了专业的3D内容生成能力。同时，腾讯利用AI技术优化资源调度与使用效率，有效提升了云业务的整体毛利率。
金融科技业务持续保持稳定发展。随着线下消费的回暖，支付业务量维持在较高水平增长，同时理财、小贷等高毛利业务占比不断上升，进一步改善了收入结构，提升了整体盈利能力。在国际化方面，腾讯加快了全球布局步伐，“TenpayGlobal全球收银台”率先在新加坡上线，通过整合当地支付方式，为微信小程序拓展海外生态提供了基础支持。
三、机构观点
市场对腾讯控股即将发布的25Q3财报普遍持乐观预期。综合来看，机构对腾讯的信心主要基于三个方面：首先，其主营业务展现出强劲的增长动力，游戏与广告业务在AI技术的赋能和生态系统的持续进化下，有望实现超出市场预期的表现；其次，公司的盈利能力持续提升，毛利率的扩张以及费用的有效控制，将推动利润增速超过收入增长；最后，腾讯的AI战略正进入收获阶段，从前期的成本投入逐步转向效率提升和商业化应用，这将成为其估值重估的重要推动力。 从当前趋势看，腾讯在多个核心业务领域的布局已初见成效，尤其在AI技术的应用上，不仅提升了内部运营效率，也为外部业务带来了新的增长点。这种由技术驱动的转型，有助于增强投资者对其长期发展的信心。未来，若能持续兑现这些潜力，腾讯的市场表现或将更加稳健。
四、期权信号
腾讯期权市场当前呈现出多空力量相对均衡的态势，隐含波动率保持中性水平。近期市场情绪逐渐转向均衡偏多。截至2025/11/11，认沽/认购比率为0.68，隐含波动率（IV）为30.85%，略高于历史波动率（HV）的29.9%，反映出市场对短期内业绩波动仍存在一定的溢价预期。过去五个交易日，隐含波动率在28.97%至31.45%之间震荡，未出现极端波动。从本周到期的未平仓期权分布来看，看涨期权的行权价主要集中在680港元附近，这一期权密集区可能对股价产生一定牵引作用。 从市场表现来看，当前期权市场的平衡状态反映了投资者在面对腾讯未来走势时的谨慎态度。虽然短期波动率略有上浮，但整体仍处于可控范围，说明市场并未出现明显的恐慌或过度乐观情绪。而680港元这一关键行权价的集中度，也显示出市场对于该价位附近可能出现的支撑或阻力有较高关注度，值得关注后续价格走势是否与之产生共振。
五、总结
综上所述，市场普遍预计腾讯第三季度业绩将继续保持稳健增长。其主要驱动力包括游戏业务展现出的强劲韧性、广告业务在AI技术深度应用下的效率提升，以及云服务和金融科技板块的结构性调整。多项业务表现显示，腾讯的AI战略正从投入阶段逐步进入商业化收获阶段，这不仅为短期业绩提供了支撑，也为中长期估值提升打开了空间。本周四发布的财报，将成为检验这一增长成效的重要时刻。
