算界矩阵2025年11月27日 14:53消息，超400亿资金涌入港股科技ETF，基金经理称AI非泡沫。
在10月初创下年内新高后，港股科技板块出现调整。从最近一个月的表现来看，中证港股通科技和恒生科技指数的跌幅均超过了7%。 当前市场情绪有所回落，科技板块的回调反映出投资者对短期估值的担忧以及对政策面和基本面的重新审视。尽管如此，长期来看，科技行业的创新能力和增长潜力依然值得期待，后续走势仍需关注宏观经济环境及行业政策动向。
在市场波动调整的背景下，ETF资金选择逆势加大配置力度。Wind数据显示，截至11月25日，港股科技类（名称中包含科技、互联网、创新药等字样）ETF在过去一个月内累计净流入达439亿元。其中，13只恒生科技ETF合计吸引资金超过240亿元。
受访人士向21世纪经济报道记者指出，港股科技板块聚集了大量具备核心竞争力和成长潜力的科技企业，部分投资者对这些企业的价值回归与未来发展持乐观态度。 从当前市场环境来看，港股科技板块的吸引力正在逐步提升。随着全球经济复苏预期增强以及政策支持不断加码，具备技术优势和商业模式清晰的企业更易获得资本青睐。尤其是在估值相对合理的背景下，这类企业的长期投资价值愈发凸显。投资者对科技股的关注，不仅源于其潜在的增长空间，也反映出市场对创新能力和未来产业趋势的认同。
此外，中金公司研究团队指出，尽管市场对“AI泡沫”的担忧有所升温，但AI技术仍具备较大的发展潜力。短期内二级市场的波动，并不会改变其在实体产业中的投资价值。在此过程中，行业内的龙头企业将呈现出不同的发展路径，那些能够将先进模型与多样化业务场景深度融合，构建出可规模化商业闭环的企业，更有可能在未来获得竞争优势。 从当前趋势看，AI技术正在加速向各行业渗透，其应用价值正逐步显现。企业若能在技术落地和商业化方面取得突破，便能真正抓住这一轮产业变革的机遇。而市场的短期波动，更多是情绪层面的反映，不应影响对长期发展趋势的判断。
三季度业绩超出市场预期的科技企业，进入四季度后股价走势却显得乏力。
例如，据Wind统计，截至11月25日，在港股通科技指数成分股中，阿里巴巴-W、中芯国际近一个月分别下跌了6.24%、15.06%。
同期，港股通科技、恒生科技、恒生港股通科技主题指数分别下跌了7.20%、7.39%、8.58%。市场情绪明显受挫，三大科技类指数同步走低，反映出投资者对相关板块的担忧加剧。当前环境下，外部因素与内部调整压力叠加，科技股面临较大抛压。尽管长期来看，科技行业仍具备增长潜力，但短期内市场的波动性或将持续，投资者需保持谨慎。
“11月以来，美联储官员持续鹰派表态，导致市场对流动性预期趋紧，资金预测的12月降息概率持续降低，投资者对流动性的担忧情绪上升，进而影响港股科技板块的估值和资金流向。并且，前期港股科技股涨幅较大，积累了较多获利盘，一旦出现利空消息，前期获利盘便会出逃，导致股价回落，进而引发调整。”融智投资基金经理兼高级研究员包金刚向21世纪经济报道记者指出。
同时，科技行业的不确定性同样是影响市场的重要因素。包金刚指出，尽管人工智能等新兴技术为港股科技板块带来了新的发展机会，但在行业发展的过程中仍然存在诸多不确定因素。例如，近期“AI泡沫论”的出现在一定程度上抑制了投资者的情绪和市场信心。同时，一些大型科技企业公布大规模的融资计划，也对科技股产生了一定的负面影响，加剧了市场的资金压力，并引发了投资者的担忧。
港股市场近期出现较大幅度的回调，止于至善投资总经理何理表示，这一轮调整速度较快、幅度较大，主要受到多方面因素的影响。一方面，美国、日本、韩国的人工智能领域龙头企业股价出现剧烈波动，对港股市场的风险偏好形成压制；另一方面，美债收益率有所上升，12月降息预期反复无常，也对港股的估值水平带来一定扰动。此外，市场对于经济基本面的预期也在不断下调，进一步加剧了市场的担忧情绪。 从当前形势来看，外部环境的不确定性仍在增加，尤其是全球科技板块的波动性加大，使得投资者信心受到一定冲击。同时，利率政策的变动也增加了市场的不确定性。不过，长期来看，港股仍具备一定的配置价值，尤其是在估值处于低位的情况下，具备较强的反弹潜力。未来若能稳定市场预期，逐步修复经济基本面，港股有望迎来新的机会。
不过，随着港股科技板块出现调整，仍有部分资金通过ETF渠道逆势进行加仓操作。
Wind数据显示，截至11月25日，13只恒生科技ETF近一个月累计净流入了240多亿元。
其中，华泰柏瑞恒生科技ETF、华夏恒生科技指数ETF以及天弘的恒生科技ETF，在最近一段时间内的区间净流入金额分别为57.72亿元、54.47亿元和38.53亿元。从数据来看，前两只ETF是过去一个月内“吸金”能力最强的跨境ETF产品，而天弘的恒生科技ETF则位列区间净流入金额第四大的跨境ETF。 从市场表现来看，这些ETF的持续净流入反映出投资者对恒生科技板块的长期看好。尤其是在全球科技股波动较大的背景下，这类ETF为投资者提供了相对稳定的布局渠道。同时，也显示出跨境ETF在资金配置中的重要性日益提升，未来或将继续成为市场关注的焦点。
同期，恒生互联网ETF、港股通创新药ETF亦是“吸金”主力。
例如，恒生科技ETF易方达、华夏恒生互联网ETF、汇添富港股通创新药ETF的区间净流入金额均超过30亿元；大成恒生科技ETF、广发港股创新药ETF的区间净流入均突破24亿元。广发恒生科技ETF龙头、易方达港股通互联网ETF的净流入规模也均达到15亿元。
包金刚认为，尽管短期内股价有所波动，但资金的持续进入显示出投资者对港股科技板块长期发展潜力的看好。
“港股科技板块汇聚众多具有核心竞争力和发展潜力的科技企业，如腾讯、阿里巴巴、小米等，这些企业在互联网、移动支付、云计算、人工智能等前沿科技领域拥有深厚的技术积累和广泛的业务布局，具备长期增长的潜力和韧性，投资者看好其未来在技术创新、业务拓展和市场份额提升等方面的综合表现，他们认为当前的调整只是暂时的，长期来看有望实现价值回归和增长。”他表示。
何理则指出，港股科技类ETF受到资金追捧，反映出市场对当前港股科技板块估值水平的认可。目前恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为22.5倍，处于过去十年的27%分位。这也体现出港股市场被动投资方式发展迅速，投资者更倾向于通过ETF进行相关布局。
港股科技板块何时能止跌回暖？
国泰海通海外策略研究团队指出，一旦后续影响港股的短期因素消退，从中长期角度来看，港股将有明确的增量资金流入，同时汇聚了具有稀缺性的优质中国资产，有望持续推动本轮牛市行情的发展。
该团队提到，港股相比A股拥有更多稀缺性资产，且与当前新兴产业发展趋势关联更为紧密，因此对南下资金具有较强的吸引力。尽管近期港股持续调整，但南下资金仍表现出逆势加仓的态势，年内净流入已超过1.3万亿元。
展望未来，“在公募、险资等机构力量推动下年内南向资金或仍有增量空间，有望推动港股行情继续向上。”国泰海通海外策略研究团队表示。
在行情结构方面，该团队表示，港股科技板块仍将是当前市场的主线。在人工智能的推动下，港股科技龙头企业在本轮AI浪潮中具备一定的先发优势，将充分分享AI产业变革带来的红利。随着AI产业周期持续向上，四季度港股科技龙头有望重新展现相对优势。
何理认为，港股市场需关注12月美联储降息预期的落实情况及后续指引，若市场对流动性宽松的预期持续下调，港股可能继续出现波动。同时，在市场成交量减少和风险偏好降低的背景下，投资风格正在发生转变。投资者应谨慎控制杠杆比例，加强风险管理，聚焦具备合理估值的优质企业。
从板块估值看，包金刚分析，经过前期的深度调整，港股科技板块的估值已处于相对低位，具备了较高的估值吸引力。如恒生科技指数的动态市盈率较纳斯达克100指数折价超过50%，甚至低于2018年贸易摩擦时期的极端水平，与未来三年盈利增速预期形成强烈对比，这种“低估值+高增长”的组合在当前全球市场环境中显得尤为稀缺，为投资者提供了较为充足的安全边际和潜在的估值修复空间。
另一方面，对于引发本轮科技股调整的“AI泡沫”担忧，一些机构持相对乐观的态度，认为当前市场反应可能过于悲观。 我认为，尽管市场对AI领域的过度炒作存在担忧，但长期来看，人工智能仍是推动技术进步和产业升级的重要力量。当前的调整更多是市场对前期过热情绪的修正，而非行业本身的衰退信号。投资者应理性看待短期波动，关注技术实际应用和商业落地的进展，而非单纯追逐概念炒作。
在平安科技创新基金经理翟森看来，近期谷歌推出的Gemini3在任务执行能力上的显著提升，使得“泡沫论”愈发显得不合时宜。如果仍然以互联网范式来理解今年的技术拐点，可能会低估此次变革的真正意义。
他认为，AI并非互联网2.0，它不仅仅是信息传递速度的提升，而是对整个生产力体系的重新构建。理解这一点，是判断当前趋势是否属于“泡沫”的关键所在。AI在投入与收益之间出现的阶段性不匹配，并不能说明这是泡沫，而是所有生产力变革过程中的普遍现象：首先是能力的扩展，然后是应用场景的拓展，最终才会进入大规模商业价值实现的阶段。
如果将泡沫定义为估值与现实之间的脱节，那么在这一轮人工智能革命中，真正脱节的并非是估值本身，而是人们对于“生产力变革”认知的深度。翟森表示，AI并非泡沫，而是一场尚未完全展开的长期趋势。我们正处在这一趋势转折点的前夕。
结合美股市场来看，中金公司研究团队则指出，自2023年以来，“美股七姐妹”估值始终在30倍左右的相对高位徘徊，但每次逼近35倍时都会引发市场对于泡沫的担忧，进而导致回调。这也说明估值存在“天花板”，如果想进一步突破，必须依赖技术应用的实质性突破来带动更多需求兑现。
该团队认为，AI技术在生产率提升和应用范围扩展方面的表现，充分显示出其仍具备巨大的发展潜力。尽管短期内二级市场可能出现波动，但这并不影响AI在实体产业中的长期投资价值。在这个发展过程中，行业龙头之间将呈现出不同的表现态势。那些能够将先进的模型与多样化的业务场景深度融合，并构建出可规模化商业闭环的企业，更有可能在未来获得显著收益。例如，谷歌正在加快推动人工智能与传统业务的融合，其潜在价值逐渐受到价值型资金的关注。伯克希尔哈撒韦在三季度首次建仓谷歌，使其跻身前二十大持仓股之列。 在我看来，AI技术正逐步从实验室走向现实应用场景，其对实体经济的支撑作用日益凸显。投资者应更加关注那些具备实际落地能力和持续创新能力的企业，而非仅仅追逐短期市场热点。谷歌此次被伯克希尔哈撒韦重仓，不仅反映了市场对其技术实力的认可，也预示着AI在主流资本中的地位正在不断提升。
