算界矩阵2025年11月19日 15:06消息，申万宏源预测科技结构牛或于2026年春季达峰。
11月18日，申万宏源（000166.SZ）2026资本市场投资年会在上海举行，围绕“十五五”时期的投资发展机遇展开探讨。此次年会以“乘势而上”为主题，设置了1场主论坛和12个分论坛，涵盖资产配置、高端制造、人工智能、消费、周期等多个热点领域。 从当前经济发展的趋势来看，资本市场正逐步转向更加注重高质量与结构性调整的方向。申万宏源作为行业的重要参与者，通过举办此类年会，不仅为市场提供了交流平台，也释放出对未来发展充满信心的信号。在政策支持与产业升级的双重驱动下，未来几年内，相关产业或将迎来更多机遇。
记者在现场了解到，此次会议共有1900多人报名参加，共有518家上市公司参与，举办了800多场线下交流活动。同时，会议上发布了业内首个由多方合作开发的信创版托管运营服务平台——“申享·托管运营服务平台”。
“十五五”开局之年：向“改革”要红利，时不我待
在致辞中，申万宏源党委书记、董事长刘健指出，过去我国经济主要依靠投资和出口双轮驱动实现了快速的发展与赶超。党的十八大以来，我国经济发展步入新常态，在科技创新的引领下，以知识、技术、数据、算力、人才等为代表的新要素和新资产，正逐步成为推动经济增长的重要动力。 当前，中国经济正在经历深刻的结构转型，传统增长模式面临挑战，而以创新为核心的新动能正在加速形成。这种转变不仅是经济发展的必然要求，也是提升国际竞争力的关键所在。未来，如何更好地释放这些新要素的潜力，将是推动高质量发展的关键课题。
他指出，“十五五”规划建议将科技创新引领新质生产力发展置于突出位置，强调原始创新与关键核心技术的突破。数据显示，近年来我国持续加大研发投入，2024年研发经费投入总量突破3.6万亿元，与GDP之比约为2.69%，在研发投入规模上已超过日韩，研发强度也逐步接近成熟经济体水平。 从当前发展趋势看，我国在科技创新领域的投入正在不断夯实基础，为高质量发展注入强劲动力。研发投入的持续增长不仅是经济结构优化的重要支撑，更是提升国际竞争力的关键所在。未来，如何将这些投入转化为实际成果，推动更多原创性、颠覆性技术的出现，将是衡量“十五五”时期科技战略成效的重要标准。
会上，申万宏源证券首席经济学家赵伟指出，2026年将通过“改革”释放更多红利，时间紧迫、不容拖延。2026年作为“十五五”规划的开局之年，也将是改革与经济发展全面加速的关键之年。
赵伟解释，向“改革”要红利，意味着当前改革步伐正在加快，这将带来前所未有的时代机遇；短期内的扩内需政策，或将逐步融入中长期的改革框架，持续释放政策效应；而所谓“红利”的广度、深度与强度，也与改革的力度和方向息息相关。 我认为，改革不仅是经济转型的关键动力，更是推动社会全面进步的重要引擎。在当前复杂多变的国内外环境下，通过深化体制改革，优化资源配置，能够有效激发市场活力和社会创造力。同时，改革带来的红利不应局限于经济领域，更应体现在民生改善、公共服务提升等多个方面，真正实现发展成果由人民共享。
他预计，伴随持续深化的扩内需政策，经济有望逐步从“信心筑底”走向一种“非典型”的复苏路径；在出口方面，发达经济体的财政扩张、中美关税冲突的缓和以及中国产业竞争力的不断提升，都将成为支撑出口韧性的关键因素；在“反内卷”政策不断加码的背景下，通胀指标的改善或将推动企业盈利持续修复。 从当前的政策导向和市场表现来看，内需拉动的成效正在逐步显现，尤其是在消费和投资领域，政策支持的力度和覆盖面都在加大。与此同时，外部环境的变化也为出口带来新的机遇，特别是中美关系的缓和，有助于缓解部分行业的压力，增强市场对未来的预期。此外，随着“反内卷”措施的推进，企业经营环境有所改善，这将有利于提升整体盈利能力，为经济注入更多稳定性。
会上，申万宏源研究所A股策略首席分析师傅静涛提出“牛市两段论”，引发市场关注。
他指出，2025年的科技结构牛是“牛市1.0”阶段，2026年春季可能是阶段性高点；2026下半年可能启动全面牛，构成“牛市2.0”阶段。
傅静涛指出，“牛市1.0”中的科技结构性行情可能在2026年春季达到高峰。AI产业趋势仍有深化空间，但当前A股AI产业链的性价比相对不足。这种情形与2014年初的创业板、2018年初的食品饮料以及2021年初的新能源有相似之处。从历史经验看，通常需要经历一轮对牛市级别持怀疑态度的调整后，产业趋势的行情才可能进一步延续。 **看法观点：** 当前AI概念虽具长期发展潜力，但短期内市场情绪和估值水平可能制约其表现。类似过去几次热门板块的演变路径，AI产业链在经历阶段性回调后，仍有可能迎来新的投资机会。投资者需保持理性，关注技术进步与产业落地的节奏，避免盲目追高。
傅静涛认为，中国居民资产配置向权益类资产迁移仍处于起步阶段，这是支撑“牛市远未结束”这一观点的重要依据之一。从宏观自上而下的视角来看，居民收入效应、货币政策以及国际收支等因素对A股流动性的影响，目前不如A股自身赚钱效应的累积程度来得直接和明显。当前，A股的赚钱效应正在经历质的转变，随着这一过程的持续，未来A股吸引增量资金的能力将不断增强，市场基础也将更加稳固。 我认为，这种趋势反映了中国经济结构转型过程中，资本市场角色的逐步强化。居民财富配置的调整不仅是一个长期过程，也意味着股市在经济体系中的地位将不断提升。未来，随着更多资金进入股市，市场的活跃度和稳定性都有望进一步增强。
“居民资产配置的转移周期与经济、政策及产业周期相叠加，足以推动牛市的形成。而大国之间相对实力变化的周期，则是一个比居民资产配置迁移周期更为漫长的过程。在这一层面的乐观预期逐渐升温的情况下，可能促使牛市的规模超越历史水平。”傅静涛表示。
他判断，本轮牛市最终仍将以“科技牛”或“中国影响力提升牛”为主导，由“基本面周期性改善、新兴产业趋势强化、居民资产配置向权益迁移以及中国全球影响力提升”等多重因素共振，支撑起全面上涨的行情。
展望2026年行业风格节奏，傅静涛分析，牛市1.0行情已处于高位区域，2026年春季前科技成长可能还有小波段反弹。牛市1.0到2.0的过渡阶段，高股息防御可能占优。牛市2.0阶段“周期搭台，成长唱戏”，“政策底”催化顺周期引领指数突破，最终科技产业趋势和制造业全球影响力提升才是牛市主线。
