连亏5年，舒泰神拟再募资12亿元，引发市场关注。
近期，舒泰神（300204.SZ）发布了2025年度向特定对象发行A股股票的预案，计划募集资金不超过12.53亿元。此次融资动作显示出公司对未来发展有较强的资金需求，可能用于拓展业务或推进重点项目。从市场角度看，这类定向增发往往与企业战略调整密切相关，投资者需关注其后续资金使用效率及对公司长期发展的实际影响。
根据公告，拟启动的创新药物研发项目计划募集资金8.83亿元，其中3.7亿元将用于补充公司流动资金。募集资金主要用于BDB-001注射液（针对ANCA相关性血管炎和中重度化脓性汗腺炎适应证）、STSA-1002注射液（用于治疗急性呼吸窘迫综合征）、STSP-0902注射液（用于治疗少弱精子症）以及STSP-0902滴眼液（用于治疗神经营养性角膜炎）等多条产品管线的研发工作。
市场关注的是，这家已连续五年亏损、核心产品持续承压的生物制药企业，如何说服投资者继续为其“买单”？9月17日，舒泰神在接受《中国经营报》记者采访时表示，目前仍处于预案阶段，许多细节仍在完善中。待正式募集说明书及保荐人的发行报告发布后，将以相关文件内容为准。 从当前情况来看，企业在面临盈利压力和产品竞争力不足的双重挑战下，仍试图通过融资来维持运营和发展，这无疑引发了市场的质疑。投资者在风险与回报之间需要更加审慎地权衡。而企业方面对信息的披露仍较为模糊，缺乏明确的路径和信心传递，这或许会影响市场对其后续动作的判断。
主业承压
资料显示，舒泰神公司成立于2002年8月，于2011年4月15日在深圳证券交易所创业板成功上市。公司专注于研发、生产与销售临床需求尚未得到满足的治疗性药物，主要产品涵盖蛋白类药物（包括治疗用单克隆抗体药物）和化学药物等，其业务领域主要集中在感染性疾病、呼吸系统及重症医学、自身免疫系统疾病以及神经系统疾病的治疗药物开发与推广。
此次舒泰神定向增发的规模远超其以往融资水平。公开资料显示，自上市以来公司曾多次通过发行公司债、定向增发等方式进行融资，但金额多集中在3亿元至5亿元之间。此次募资12.53亿元，显示出公司当前资金压力较为突出。 从行业角度来看，企业大规模融资往往反映出其在扩张、研发或市场布局方面存在较大资金需求。舒泰神此次定增规模明显扩大，可能与其业务发展节奏加快有关。不过，投资者也需关注后续资金使用效率及项目落地情况，以判断此次融资是否真正有助于公司长期价值提升。
实际上，舒泰神自2020年以来，连续五年出现亏损，归母净利润分别为-1.33亿元、-1.37亿元、-1.97亿元、-3.99亿元和-1.45亿元。在这样的财务背景下，公司选择进行募资，背后反映出其经营状况的持续低迷。长期亏损不仅影响了企业的市场信心，也对未来发展构成压力。在此情况下，募资决策或许是为了缓解资金压力，但如何有效利用资金、实现扭亏为盈，仍是摆在公司面前的重要课题。
2025年上半年，舒泰神实现营业收入1.26亿元，同比下降31.14%；归母净利润为-2463.56万元，同比下降619.7%。从数据来看，公司业绩出现了明显下滑，尤其是净利润的大幅亏损，反映出企业在经营过程中面临较大压力。这种下滑可能与行业环境、市场需求变化或内部管理等因素有关，值得进一步关注其后续调整与应对措施。
对此，舒泰神方面表示，公司自上市以来已走过14个年头，与一些新上市企业不同，公司在上市初期并未出现亏损。事实上，在上市后的前9年里，公司一直保持盈利状态。近年来的亏损，主要是由于研发投入不断加大，同时受到中美竞争等宏观环境的影响，所有研发活动都需要持续的资金支持。“目前正处于研发成果逐步显现但尚未形成商业化收入的过渡阶段，因此亏损状况短期内仍将持续。” 从企业发展角度来看，舒泰神在早期的稳健表现展现了其经营能力，而当前的阶段性亏损更多是为未来布局所付出的代价。这种投入虽带来短期压力，但也反映出企业在科技创新和长远发展上的决心。在当前复杂多变的市场环境下，企业的转型与升级往往伴随着阵痛，如何平衡研发投入与盈利压力，将是未来需要持续关注的问题。
而舒泰神的产品结构也显示出其转型的急迫性。目前公司收入仍高度依赖“舒泰清”（复方聚乙二醇电解质散（Ⅳ））和“苏肽生”（注射用鼠神经生长因子）两款产品。2024年，舒泰清实现销售收入1.79亿元，占营业收入的55.16%；苏肽生实现销售收入1.34亿元，占营业收入的41.21%。两者合计贡献占营收的96.37%。
2025年上半年，苏肽生实现销售收入7432万元，占营业收入的59.17%，较去年同期下降5.71%；舒泰清实现销售收入4169万元，占营业收入的33.19%，较去年同期下降57.88%。从数据来看，两家核心产品收入均出现下滑，尤其是舒泰清的降幅明显，反映出市场环境或产品竞争力可能面临一定压力。尽管苏肽生的收入占比依然较高，但其增速放缓也值得关注。整体来看，公司当前的营收结构和增长动力仍需进一步观察和调整。
据悉，苏肽生在2016年巅峰时期销售收入高达12.39亿元，占公司总收入约八成。然而随着2019年第一批国家重点监控合理用药药品目录发布，鼠神经生长因子被列入监控目录，其在多家医院的使用受到严格限制，销量随之断崖式下跌。到2024年，“苏肽生”全年销量仅116.73万支，不及辉煌时期的十分之一。
拳头产品“舒泰清”目前虽未直接纳入集采，但正面临日益激烈的市场竞争。2024年12月30日，第十批国家药品集中采购结果正式公示，复方聚乙二醇电解质散（Ⅲ）共有9家企业中标。尽管舒泰神生产的是Ⅳ型产品，未直接中选，但Ⅲ型药品的大幅降价仍可能对舒泰清的定价策略和市场份额带来压力。 从市场动态来看，集采政策持续深化，药品价格竞争愈发激烈。即使未被纳入直接集采范围，企业也难以完全规避价格下行的影响。舒泰清作为核心产品，需在保持质量与疗效的基础上，进一步优化成本结构，提升市场竞争力。同时，企业也应关注产品差异化布局，以应对日趋激烈的行业环境。
此外， 9月15日，上海市医药集中招标采购事务管理所发布了《关于暂停部分药品采购资格的通知》。该通知显示，舒泰神因未按要求调整药品价格，公司旗下药品复方聚乙二醇（3350）电解质维C散，自9月16日起暂停采购资格。
研发“烧钱”
为摆脱对传统产品的过度依赖，舒泰神自2020年起全面转向创新药战略，研发投入持续增加，显示出公司向高质量发展迈进的决心。 从行业发展趋势来看，医药企业加快创新转型已成为必然选择。舒泰神在这一过程中展现出较强的主动性和前瞻性，通过加大研发投入，不仅有助于提升核心竞争力，也为未来可持续发展奠定基础。这种转变既符合国家鼓励医药创新的政策导向，也顺应了市场对高品质、差异化药品的需求变化。
2020至2023年间，其研发支出分别为2.44亿元、3.63亿元、3.63亿元和4.12亿元，研发费用占营业收入的比例从57%持续上升至113%，2023年甚至出现“研发支出超过营业收入”的情况。
对于如何平衡短期业绩压力与创新方面的长期投入，舒泰神表示：“自上市以来，公司主营业务方向和管理层一直保持稳定。医药行业具有自身的特点，即便是大型企业也难以涉足所有领域。这是由于人类所面临的疾病种类繁多，存在明显的差异化需求。因此，采取差异化的竞争策略，专注于解决某些特定疾病的治疗需求，反而有助于企业开拓市场空间。在此基础上，只要研发的药物真正满足临床需求，就有可能实现良好的商业化回报。”
尽管持续投入大量资金，“烧钱”式研发并未带来理想的成果。截至目前，公司仍没有一款自主研发的创新药成功上市。更为不利的是，多个核心研发项目接连失败，造成巨额投入化为乌有。
2023年12月，公司宣布停止STSG-0002注射液的临床试验及后续研发工作。该药物原本用于慢性乙型肝炎的基因治疗，累计研发投入达到1.50亿元，但由于临床疗效未达预期以及行业竞争环境发生变化而被中止。
2024年3月，舒泰神发布公告称，终止BDB-001注射液在治疗COVID-19适应证方面的研发工作。尽管该项目已累计投入3.83亿元，但随着新冠疫情逐渐平息以及相关临床需求的减少，公司决定不再继续推进其在该领域的应用。此次两项终止意味着超过5亿元的研发资金几乎未能产生预期回报。
项目所遇到的挫折，源于药物或靶点在特定适应症上的表现未达预期。然而，围绕其他靶点的进一步探索，以及后续临床方案的优化、主要研究者（Principal Investigator，PI）的选择、临床试验将在哪些医院进行等事项，都可以从此次经验中汲取教训。只有在经历失败后，才能更清晰地认识到正确的方向，从而更有针对性地推进成功之路。舒泰神方面表示。
颇具戏剧性的是，此次定增中，BDB-001仍被列为重要的募投项目之一，公司称其为“国内首个针对C5a靶点的创新药物”。尽管已放弃新冠适应证，舒泰神正逐步将该药物的开发方向转向化脓性汗腺炎、急性胰腺炎等疾病领域。 从目前的动向来看，舒泰神在调整战略方向上显得更为务实。放弃新冠这一热门赛道，转而聚焦于更具临床需求和市场潜力的领域，显示出公司在面对市场变化时的灵活应对能力。不过，这也意味着未来该药物的商业化路径将面临更多挑战，尤其是在适应症选择和临床验证方面需要更加严谨和持久的努力。
BDB-001已顺利完成Ⅱ期临床研究，并形成总结报告，同时确定了Ⅲ期临床试验方案，这意味着该药物在推进上市申请的道路上又迈出了关键一步。 从目前进展来看，BDB-001的临床开发进程稳步推进，显示出良好的研发节奏和项目管理能力。Ⅲ期临床试验作为新药上市前的关键阶段，其方案的确定标志着药物有效性与安全性的评估进入实质性阶段，为后续的注册申报打下坚实基础。这一进展不仅对相关企业具有重要意义，也为患者带来了新的治疗希望。
除BDB-001外，舒泰神研发管线中仍有多项产品在持续推进。其中，STSA-1002注射液已完成Ⅱ期临床研究，用于治疗急性呼吸窘迫综合征（ARDS）；新启动的STSP-0902注射液和滴眼液分别进入Ib期和Ⅱ期临床试验阶段。不过，这些项目大多处于早期或中期研发阶段，短期内尚无法产生收入。
STSA-1002目前已在国内外取得了较为显著的Ⅱ期临床试验结果，特别是在降低死亡率方面表现出明显优势，成为该领域当前进展较为突出的项目之一。公司对该产品充满信心，因此不仅不会减少研发投资，还将进一步加大资源投入，加快其上市进程。考虑到市场竞争的实际情况，若研发进度受到影响，可能会面临竞品抢先上市、市场环境变动或核心人才流失等风险，这些都将对项目产生不利影响。因此，公司坚持加快推进的策略，力求尽早实现产品上市。
