寒武纪回购价暴涨175%，彰显企业钞能力救市，估值逆袭战正式打响。
近期，随着股价持续攀升并突破原有回购价格上限，多家A股公司相继上调股份回购价。这一现象在科技类企业中尤为显著，反映出市场情绪与公司市值管理策略的深度联动。
6月23日晚间，国内AI芯片龙头企业寒武纪（688256.SH）发布公告，宣布将股份回购价格上限由原先的297.77元/股大幅上调至818.87元/股，调整幅度高达175%。此举创下A股市场近年来回购价上调幅度之最，引发资本市场广泛关注。
此次调整的直接动因是公司股价远超原定回购上限。截至公告当日，寒武纪收盘价为568元/股，较原回购上限高出逾90%，若不及时调整，原定回购计划将形同虚设。事实上，自2024年四季度以来，在全球AI算力需求爆发和国产替代加速的背景下，寒武纪股价一路走高，并于2025年2月25日盘中触及818.87元的历史峰值。
值得注意的是，本次调整仅涉及回购价格上限，资金总额、用途及期限等核心条款均未变更。回购资金仍限定在2000万至4000万元之间，所购股份将全部用于员工持股计划或股权激励，体现出公司在人才激励方面的长期布局意图。
然而，从实际可回购股份数量来看，调整后的效果已明显弱化。以去年7月26日收盘价250.73元计算，公司理论上可回购7.98万至15.95万股；而按当前568元/股的价格测算，仅能购入约3.52万至7.04万股，缩水幅度达56%。这说明，尽管回购信号强烈，但其对股本结构的实际影响已大打折扣。
更深层次看，此次价格上调背后折射出紧迫的时间压力。原定回购期限将于2025年7月26日到期，距离公告日仅剩一个月左右窗口期。若维持原价，则几乎无法完成任何实质回购操作。因此，上调价格不仅是顺应市场变化之举，更是确保合规履约的关键举措。
除了寒武纪外，雷赛智能、佳隆股份、广大特材、凯淳股份、若羽臣、瑞晟智能等多家公司也因类似原因提前上调了回购价。这一集体行为表明，部分前期设定较低回购价的公司正面临“被市场甩开”的尴尬局面，被动跟进成为无奈选择。
从公司治理程序看，寒武纪此次调整经过第二届董事会第三十三次会议审议通过，符合公司章程规定，无需提交股东大会审议。公司强调，该决策基于证券市场环境变化及回购进展综合评估而来，不会影响债务履行能力或损害中小股东利益。
尤为引人关注的是，新的回购价上限恰好与其历史最高股价一致——818.87元/股。这种精准“对标”并非偶然，而是管理层有意释放积极信号：即认为当前股价尚未充分反映公司价值，且对未来走势抱有高度信心。这种“象征性回购”虽金额有限，但在行为金融学意义上，往往能有效提振市场情绪。
事实也印证了这一点：公告次日（6月24日），寒武纪股价一度上涨8%，显示出市场对该信号的认可。但从长远来看，股价支撑终究要回归基本面。目前寒武纪总市值已达2371.15亿元，滚动市盈率高达1826.72倍，而2024年全年营收仅为11.74亿元，且长期处于亏损状态，估值与业绩严重背离的问题不容忽视。
尤其需要指出的是，寒武纪虽在2024年第四季度实现单季盈利，但主要得益于信用减值损失转回等非经常性损益，扣除非经常性损益后净利润仍为-249.83万元。这意味着其主营业务盈利能力尚未真正扭转，所谓的“扭亏”更多是会计层面的改善，而非经营实质突破。
与此同时，机构持仓正在悄然松动。数据显示，基金持股占流通股比例从2024年末的23.22%下降至2025年一季度末的14.85%，显示出专业投资者在高位逐步兑现收益、规避风险的趋势。当“抱团逻辑”开始瓦解，缺乏坚实业绩支撑的高估值股票将面临更大回调压力。
更严峻的挑战来自行业竞争格局的快速演变。曾几何时，寒武纪作为“A股AI芯片第一股”，享受着稀缺性溢价。但如今，这一光环正迅速消退。燧原科技已于2024年8月启动上市辅导，腾讯连续六轮参投，累计融资近70亿元；壁仞科技紧随其后，拟赴港IPO募资3亿美元；摩尔线程已于2025年6月18日完成辅导验收，上市在即；沐曦从启动到完成辅导仅用不到一个月，融资超20亿元；天数智芯则尝试借壳上市，已有一定销售规模落地。
这些企业在技术路线、产品定位上各具特色：有的专注云端训练芯片，有的发力通用GPU，有的兼顾B端与C端市场，形成了多元竞合格局。一旦它们陆续登陆资本市场，不仅将分流资金与关注度，更会加剧技术研发与商业化落地的竞争烈度。
笔者认为，寒武纪此次大幅上调回购价，表面上是一次常规的市值管理动作，实则暴露了当下高科技企业在资本热潮与现实业绩之间的深层矛盾。在AI概念席卷市场的背景下，短期情绪推动股价飙升，但最终决定企业命运的仍是持续的研发投入、稳定的客户转化和可持续的盈利模式。
面对日益拥挤的赛道和不断加码的对手，寒武纪不能再依赖“讲故事”和“炒预期”来维持估值。唯有加快产品迭代、拓展应用场景、提升营收质量，才能真正巩固其行业地位。否则，即便再高的回购价上限，也不过是资本市场的一场短暂狂欢。
当前日期是{}。随着AI芯片领域多支新军即将登陆资本市场，行业或将迎来一轮洗牌。谁能在技术突破与商业落地之间找到平衡点，谁才有可能成为真正的长期赢家。
