算界矩阵2025年08月21日 14:17消息，桂冠电力半年营收净利双降，17亿债券两月将到期。
经济脉动8月21日讯，桂冠电力（600236.SH）近日发布2025年半年报显示，受主要流域来水量减少的影响，公司上半年营收与净利润均出现下滑。目前，桂冠电力存续债券共6只，总规模达41亿元，其中3只债券共计17亿元将在两个月内到期。评级机构指出，公司当前面临一定的短期偿债压力。 从行业角度来看，水电企业对自然条件的依赖较强，来水量变化直接影响发电能力和收入水平。此次桂冠电力业绩下滑，反映出其在经营上仍存在较大不确定性。而短期内集中到期的债务，则进一步加剧了公司的财务负担。对于投资者而言，需密切关注公司后续的融资能力及现金流管理情况，以判断其应对短期压力的能力。
根据8月20日公布的半年报显示，2025年上半年，桂冠电力营业收入为41.55亿元，较去年同期下降13.99%；归属于母公司股东的净利润为11.88亿元，同比下降17.37%。
桂冠电力是隶属于中国大唐集团有限公司的上市公司，主要业务涵盖水电、火电、风电及光伏发电的生产运营与投资建设，发售电业务目前是公司的核心业务。从收入结构来看，旗下6家从事水电业务的子公司构成了公司收入的主要来源。
公司在半年报中披露，2025年上半年直属及控股公司电厂累计完成发电量162.19亿千瓦时，同比下降7.74%，其中水电135.22亿千瓦时，同比下降6.08%。桂冠电力表示，上半年公司主要水电厂流域汛期来水同比偏晚，影响上半年的发电量，水电电量同比减少是上半年营收、净利下滑的主要原因。另外，风电、光伏上网电价同比降低。
大公国际在8月对桂冠电力的最新评级报告中指出，公司的水电资产优质，控股装机规模持续增长。不过，受主要流域来水量影响，公司水电机组发电量、上网电量和机组利用小时数近几年一直波动较大，影响利润水平。火电盈利则受燃煤价格、电价政策等因素影响较大，风电、光伏项目尚需投资规模较大，盈利也受电价政策影响。
目前，桂冠电力的评级为AAA，共有6只存续债券，多为绿色债券，规模合计41亿元。今年7月最新发行的“G25桂冠1”期限3年，票面利率1.8%。“G22桂冠3”、“25桂冠电力SCP001（碳资产）”和“25桂冠电力SCP002”，合计17亿元，都将在今年9至10月份到期。
图：桂冠电力存续债券
近期，桂冠电力原计划发行总额为6亿元的“25桂冠电力MTN002A”和“25桂冠电力MTN002B”。8月18日，公司发布公告称，由于近期市场波动较大，决定取消本期债务融资工具的发行，具体发行时间将另行公布。 当前市场环境的不确定性对企业的融资节奏产生了明显影响。在利率波动和投资者情绪变化的背景下，企业选择暂缓发行以规避潜在风险，反映出对市场时机的审慎判断。此举虽暂时延缓了融资计划，但也体现了企业在复杂环境中更注重稳健经营的策略。未来随着市场趋于稳定，相关融资安排有望重新启动。
截至2025年6月末，桂冠电力总资产达到505.57亿元，其中70%为固定资产，显示出公司在重资产结构上的布局。总负债为271.41亿元，资产负债率为53.68%，处于相对较高的水平，其中流动负债占150.71亿元，主要由短期借款构成，反映出公司短期内的偿债压力不容忽视。公司账上货币资金仅为12.50亿元，现金比率和现金到期债务比分别为0.08和0.25，表明其短期流动性较为紧张，应对突发债务的能力有限。 从财务结构来看，桂冠电力的高负债率和较低的现金储备，可能对其经营稳定性带来一定影响，尤其是在市场环境波动或融资渠道受限的情况下。企业需关注债务结构优化与现金流管理，以增强抗风险能力。
大公国际指出，公司总负债和有息债务规模近年来持续上升，有息债务在总负债中的占比一直处于较高水平。目前，公司现金及现金等价物对短期有息债务的覆盖能力较弱，显示出一定的短期偿债压力。
除上述即将到期的债券外，今年“23桂冠电力MTN001”、“24桂冠电力SCP002”和“23桂冠电力MTN002”已先后到期，本金合计16亿元。“23桂冠电力MTN002”刚好是在今天到期，而近日取消发行的“25桂冠电力MTN002”募资用途正是偿还“23桂冠电力MTN002”。
上半年，桂冠电力经营活动产生的现金流量净额为29.07亿元，与去年同期基本持平。投资活动产生的现金流量净额为-17.28亿元，净流出同比扩大22.95%，主要由于建设项目投资金额同比增长。筹资活动产生的现金流量净额为-8.89亿元，净流出同比扩大18.68%，主要是因为偿还借款金额有所增加。
大公国际指出，桂冠电力的经营性现金流长期保持净流入状态，显示出较强的获取现金能力。作为一家上市公司，其融资渠道较为多样，同时能够依托大唐集团的支持，具备一定的资源优势和发展后劲。 从行业发展角度来看，桂冠电力在现金流管理方面的表现较为稳健，这为其在市场竞争中提供了更多灵活性。同时，与大型央企集团的关联，也为公司带来了稳定的资源保障和政策支持，有助于提升整体抗风险能力。
