算界矩阵2025年11月28日 14:03消息，德银看好甲骨文AI布局，认为负债不影响其在人工智能浪潮中的发展潜力。
尽管甲骨文公司（Oracle）为其雄心勃勃的人工智能（AI）战略持续大规模举债，引发市场对其财务健康的广泛担忧，但德意志银行分析师Brad Zelnick却认为，当前市场的悲观情绪反而可能预示着一个潜在的“看涨”信号。他指出，过度解读债务风险可能使投资者忽视了甲骨文在AI基础设施领域的真实进展与长期价值。
在最新发布的研报中，Zelnick重申对甲骨文的“买入”评级，并维持375美元的目标股价。他认为，尽管短期内债务负担加重引发了市场波动，但从长远来看，甲骨文在AI云基础设施部署方面的领先地位正逐步显现，其投资回报具有高度可预见性。
报告中提到，若假设甲骨文2030财年的财务预测中不包含任何来自OpenAI的收入和支出，则其每股收益（EPS）将减少4美元至17美元，自由现金流（FCF）也将下降100亿美元至310亿美元。这一测算表明，在当前约200美元的股价水平下，市场并未为甲骨文与OpenAI的合作赋予明显的估值溢价——这在某种程度上反映了市场的谨慎甚至低估。
值得注意的是，自今年9月以来，甲骨文已在美国高评级债券市场成功融资180亿美元，随后又于11月初获得一笔近180亿美元的项目融资贷款，专门用于在新墨西哥州建设大型数据中心园区，甲骨文将作为主要租户入驻。这一系列动作凸显其在AI基建赛道上的坚定投入。
更进一步，据上月媒体报道，金融机构还额外提供了380亿美元贷款组合，支持超大规模数据中心提供商Vantage Data Centers在得克萨斯州和威斯康星州的项目建设。这些项目正是今年7月OpenAI与甲骨文联合宣布的人工智能基础设施合作计划的重要组成部分。这意味着，甲骨文正在成为支撑全球顶级AI模型训练的核心底层力量之一。
然而，并非所有机构都持乐观态度。摩根士丹利警告称，衡量企业信用风险的关键指标——信用违约互换（CDS）已在11月攀升至三年来最高点。该行认为，如果甲骨文无法有效缓解投资者对其AI支出失控的忧虑，到2026年其财务压力或将加剧。
对此，Zelnick并不完全认同。他承认债务问题确实存在，但强调这些负债具备“很大的灵活性/可替代性”。即便最坏情况发生，即这些投资未能如期产生回报，导致公司每股收益降至约15美元、自由现金流跌至260亿美元左右，他也认为市场当前的定价已过度反映悲观预期。
尤为值得关注的是，Zelnick指出，甲骨文目前的股价基于2026年EPS预期，市盈率高达27倍。如此高的估值本应体现强劲的增长溢价，但实际上，市场似乎更关注短期业绩兑现能力，而非长期战略布局。这种矛盾反映出投资者信心的脆弱，也暴露了资本市场对科技巨头转型路径的理解偏差。
从更深层角度看，甲骨文的角色正在发生根本性转变：它不再只是传统的企业数据库供应商，而是正快速演变为全球AI算力生态的关键参与者。与OpenAI的深度绑定，使其有机会分享下一代人工智能革命的红利。尽管道路充满不确定性，但正如云计算早期阶段的亚马逊AWS一样，先行者的代价往往伴随着巨大的先发优势。
因此，当前围绕甲骨文的争议本质上是一场关于“短期风险”与“长期机会”的博弈。Zelnick的观点提醒我们：当市场集体陷入对负债的恐慌时，或许正是重新审视企业真实竞争力的良机。甲骨文能否证明自己不仅是AI时代的“建筑工人”，更是“地主”和“运营商”，将在未来几年内见分晓。
