算界矩阵2025年10月11日 14:49消息，两融折算率调整引发市场关注，多家券商密集行动，投资者热议政策影响与市场走向。

　　 行情剧烈波动之下，高估值科技股在融资融券市场中的地位也经历了“冰火两重天”的快速切换。短短两天内，部分个股的可充抵保证金证券折算率从归零到重新上调至70%，犹如坐上了一趟资本市场的“过山车”。

　　 10月10日，申万宏源证券发布公告称，将于当日收市后对融资融券可充抵保证金证券及其折算率进行调整，并自10月13日起正式生效。公告显示，先导智能、南极光、曼恩斯特、联动科技、长盈通等个股的折算率被调至65%；佰维存储调整为50%；而此前一度被“踢出”担保品序列的海光信息与中芯国际，则双双由0回升至70%。华信永道亦由0上调至30%。与此同时，通裕重工和创益通则被下调至0，失去了作为融资担保的功能。

　　 几乎在同一时间，国融证券也发布了类似公告，宣布将中芯国际、海光信息的可充抵保证金证券折算率分别上调至65%。值得注意的是，这两家券商均同步取消了此前对部分高市盈率股票的“冻结”措施，反映出市场估值水平在短期内发生了显著变化。

　　 然而就在前一天——10月9日，包括东方财富证券、国融证券、东方证券在内的多家券商刚刚宣布，将中芯国际、佰维存储、路桥信息等9只A股股票的融资融券折算率统一调整为0。原因在于这些公司静态市盈率超过了监管规定的300倍“红线”，甚至个别公司如路桥信息高达947倍，明显偏离合理估值区间。

　　 根据《上海证券交易所融资融券交易实施细则》《深圳证券交易所融资融券交易实施细则》及《北京证券交易所融资融券交易实施细则》相关规定，静态市盈率超过300倍或为负数的A股股票，其作为可充抵保证金证券的折算率必须设为0%。这是为了防范过度杠杆带来的风险，确保融资融券业务的稳健运行。

　　 事实上，这一系列频繁调整的背后，正是近期科技板块大幅震荡的真实写照。9月底以来，随着市场情绪升温，部分科技股股价快速拉升，导致市盈率迅速突破监管阈值，进而触发券商被动下调折算率。但到了10月10日，由于大盘整体回调，尤其是科技成长类品种出现集中回落，相关个股的静态市盈率随之回落至300倍以下。据国融证券披露数据，当日收盘后，海光信息的静态市盈率为290.68倍，中芯国际为246.747倍，均已满足恢复条件。

　　 这种“先踩刹车、再松油门”的操作，表面上看是合规驱动的技术性调整，实则暴露出当前市场在估值与流动性之间的脆弱平衡。当市场狂热时，券商不得不依规切断部分高估值股票的融资通道；而一旦股价回调，又迅速恢复其融资功能。这不仅增加了投资者的操作不确定性，也在一定程度上放大了市场的波动性。

　　 更值得警惕的是，这类频繁变动可能正在削弱融资融券制度本身的稳定性。融资融券本应是平滑市场波动、提供双向交易机制的重要工具，但在极端行情下，却可能演变为助涨杀跌的“加速器”。尤其对于散户而言，若未能及时关注券商公告，极易因保证金缩水而面临强制平仓风险。

　　 因此，尽管此次中芯国际、海光信息等核心科技股折算率重回70%，释放出市场流动性回暖的信号，但我们仍需保持冷静。高市盈率背后的业绩支撑是否扎实？短期股价波动是否已充分反映基本面变化？这些问题才是决定这些股票能否持续具备融资资格的根本所在。

　　 可以预见，在未来一段时间内，随着市场情绪继续波动，此类折算率的动态调整或将常态化。监管部门、券商与投资者三方都应更加重视信息披露的及时性与透明度，避免因规则执行滞后或信息不对称而引发不必要的市场震荡。毕竟，健康的资本市场不应建立在“过山车式”的估值游戏之上。