算界矩阵2025年12月05日 14:03消息，年末债基赎回潮再起，纯债基金失血，固收+回血。
年终临近，债券基金市场再度掀起波澜。
继三季度全市场债券型基金遭遇超过4700亿份的净赎回后，四季度的赎回压力仍在持续。
截至12月2日，自10月份以来，已有至少60只债券型基金因遭遇机构大额赎回而发布提高份额净值精度的公告。
当前市场正经历由风格切换、政策预期及机构行为共同推动的资金流动，这一趋势正在重塑不同产品的表现。纯债基金作为传统“稳定器”的角色被重新评估，而“固收”类产品则因其平衡性优势逐渐受到青睐。 在当前市场环境下，投资者对风险与收益的权衡更加谨慎，纯债基金虽仍具稳健特性，但其吸引力因市场波动而有所变化。相比之下，“固收+”策略凭借灵活性和风险控制能力，展现出更强的适应性。这种分化反映出市场对资产配置逻辑的深化理解，也预示着未来投资方向可能进一步向多元化、均衡化演进。
债基市场的格局之变，已然拉开序幕。
今年下半年，债基成为“失血”最严重的基金品类。
Wind数据显示，本轮债券基金的赎回潮持续贯穿整个下半年。截至三季度末，全市场债券基金的份额较二季度末大幅减少4743.96亿份，二季度末份额为95938.18亿份，三季度末降至91194.22亿份；基金规模也同步缩水1695.34亿元，二季度末规模为109106.73亿元，三季度末降至107411.39亿元。 从数据来看，债基在三季度遭遇了明显的资金流出，反映出市场情绪在一段时间内的波动。这种集中赎回可能与市场利率变化、投资者风险偏好调整以及对经济前景的不确定性有关。尽管如此，债基整体仍保持较大规模，说明其作为稳健资产仍具备一定吸引力。不过，这一轮赎回潮也提醒投资者，在市场波动加剧时需更加谨慎，合理配置资产以应对潜在风险。
其中，中长期纯债型基金成为赎回的主要来源，占净赎回总额的90%以上。
三季度，在全市场7201只债券基金（成立于2025年三季度之前，不同份额分开计算）中，有4310只遭遇净赎回，占比六成；2095只获得净申购，占比约三成；796只份额保持不变，占比约一成。这一数据反映出当前市场对债基的态度呈现明显分化。 从数据来看，超过六成的债基出现净赎回，说明投资者对这类产品的信心有所减弱，可能与市场利率波动、流动性变化或投资策略调整有关。而净申购的基金数量虽少，但也不容忽视，表明部分投资者仍看好债基的稳健收益特性。份额不变的产品则显示出市场整体处于观望状态。 这种结构性的变化值得进一步关注，尤其是在经济环境不确定因素增多的背景下，投资者行为的转变往往预示着市场趋势的潜在变化。
当时，一些明星产品的规模出现大幅缩水。例如，华夏鼎茂债券在三季度末的规模已从二季度末的343.31亿元锐减至不足160亿元；兴业添利、汇添富投资级信用债指数等产品在单个季度内的净赎回份额均超过80亿份。
进入四季度，警报并未解除。
截至12月2日，据记者不完全统计，已有超60只债基因大额赎回公告提高净值精度。其中，10月有27只，11月有32只，12月有1只。
比如，12月2日，兴华基金公告称，为应对2025年12月1日发生的巨额赎回，兴华安泽纯债基金决定提高份额净值精度至小数点后八位，第九位四舍五入，以保障投资者利益不受精度影响。
多家基金公司向记者证实了赎回压力的存在。
一位大型基金公司人士透露，年底公司旗下部分纯债产品确实流失了很多份额，主要是机构端资金的赎回。
另一家基金公司则指出，四季度以来，公司固收业务整体规模保持平稳，从结构上看，公司旗下中长期纯债基金出现小幅赎回，而二级债基则实现了净流入。
一位来自北京的公募基金业内人士表示，临近年底，场外债券基金遭遇了大量赎回，而场内债券ETF的规模却持续扩大。
有上海一家基金公司人士透露，临近年底，部分债券型基金遭遇了赎回，但并未出现大规模或异常的集中赎回现象。据称，常规的赎回行为主要源于基金业绩不理想，以及理财产品的负债端压力所引发的客户撤资。 从当前市场情况来看，债基的赎回虽有波动，但整体仍处于可控范围。这反映出投资者在年末对收益和风险的审慎态度，也说明市场对基金表现的评价依然具有一定的敏感性。不过，若无明显外部冲击，此类赎回现象短期内不太可能演变为系统性风险。
目前来看，四季度债券型基金仍面临一定的赎回压力，尤其是在万科债券展期后，信用债市场一度出现抛售现象。不过，随着市场情绪逐步回暖，预计相关情况将逐渐回归正常。格上基金研究员蒋睿表示。 从当前市场表现来看，信用债的短期波动反映了投资者对部分房企债务问题的担忧，但长期来看，市场仍具备修复潜力。在政策支持和流动性合理充裕的背景下，信用债市场的稳定性有望逐步恢复。投资者需保持理性，避免因短期波动而做出非理性的操作。
一家上海基金公司人士表示，“每年年底会有一个债券基金的赎回潮，主要是各大金融机构年底有一些指标需要保证，如险资要保证偿付能力，银行要保证存款、理财指标等，但市场对这个早有预期，所以并不会对债券市场造成特别大的冲击。”
但这一轮债基赎回有些特殊，业内认为它的出现并非偶然，其背后是三大动因：股市虹吸效应、债基业绩黯淡与政策的不确定性。
今年股债“跷跷板效应”，被认为是最大动因。
今年股市赚钱效应明显。截至12月2日，年内上证指数涨逾16%，创业板指涨逾43%，而代表主动权益基金的万得偏股混合型基金指数涨超29%。
格上基金研究员蒋睿指出，A股明显的赚钱效应，使资金天然具有从债市流向权益资产的动机。
与之形成鲜明对比的是，债券市场在下半年情绪偏空，自9月份以来，10年期国债收益率持续保持在1.8%以上。今年全年，万得纯债型基金总指数的收益仅为0.87%，但波动性明显加大，导致机构和个人投资者的兴趣有所下降。
而即将落地的公募基金销售费用管理规定是悬在债基头顶的“达摩克利斯之剑”。《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》拟调整公募基金赎回费率，该意见稿已于10月5日截止意见反馈，但正式文件尚未发布，业内普遍预期新规有望在年底前落地。业内普遍认为，新规落地大概率对债市偏利空，可能带来债基赎回压力。
北京一家基金公司的相关人士表示，“市场对新规可能影响债券基金流动性管理功能存在担忧，部分资金选择提前撤离，静待观察。”
“公募基金费率改革仍处于待定状态，市场对政策落地后可能加剧债券基金赎回压力的担忧持续存在，导致利率债市场出现宽幅震荡。”蒋睿表示。 当前，公募基金费率改革的推进节奏尚未明确，市场对此保持高度关注。尽管改革初衷在于降低投资者成本、提升行业竞争力，但其潜在影响不容忽视。尤其在当前经济复苏基础尚不稳固的背景下，若政策执行过于激进，或可能引发部分资金的避险情绪，进一步加剧债市波动。因此，监管层在推动改革的同时，需兼顾市场稳定，平衡各方利益，确保政策平稳落地。
“弃债投股”结构性迁徙
值得关注的是，此番债基赎回潮并非意味着对债市的全面撤离，而是资金在进行一场结构性的再配置。这反映出当前市场环境下投资者更倾向于根据自身风险偏好和收益预期，对资产组合进行优化调整。尽管短期内出现赎回波动，但整体来看，债市仍具备一定的吸引力，尤其在利率相对稳定的背景下，债券类资产依然是配置的重要选择之一。这种结构性调整，也体现了市场理性与成熟度的提升。
“场外债券基金遭遇赎回，而场内债券ETF的规模却在扩大；纯债基金持续流失资金，但‘固收’类产品却在吸纳资金。”一位来自华北地区的固定收益研究人士揭示了债基市场另一面的现状。
多位业内人士证实，资金正逐步从传统纯债基金中撤离，转向能够参与权益市场的二级债基、偏债混合型基金等“固收+”类产品。这一趋势反映出投资者在当前市场环境下更倾向于寻求收益与风险之间的平衡，尤其是在利率波动和信用风险上升的背景下，具备灵活配置能力的“固收+”产品更具吸引力。 从市场表现来看，这类产品的规模持续扩大，说明其在满足稳健投资需求的同时，也具备一定的增值潜力。不过，投资者在选择时仍需关注底层资产的质量与基金经理的投资能力，避免因追求收益而忽视风险控制。
“从赎回结构中可以看出，纯债基金被集中赎回，而偏债混合基金获得净申购，反映投资者对于‘固收+’产品的追逐，投资者在风险偏好提升后，对收益增强的需求。”蒋睿表示，此次赎回更多是理性调整，而非恐慌踩踏。
对于后市，多位业内人士表示，债券基金短期内仍面临一定压力，但从中长期来看，无需过分担忧。
短期来看，在费率新规最终实施、债市尚未明确主要趋势之前，赎回压力可能仍将存在。特别是在年底机构进行流动性管理及业绩考核的关键时期，部分赎回操作仍可能继续发生。
中长期而言，债基作为资产配置中“压舱石”的核心价值依然未变。多位基金行业人士表示，当前宏观经济基本面并不支撑债券收益率出现大幅上涨，一旦市场情绪逐步消化、政策趋于明确，债市将重新回归基本面逻辑，迎来新的配置机会。
“当前时点，债券基金投资更需谨慎挑选。一位基金公司相关人士建议，投资者应避免选择高杠杆、久期较长的纯债型基金，而应关注那些具备较强投资能力、能够灵活进行股票与债券配置的“固收+”类产品。在债券品种方面，可重点关注5年期左右的利率债、二级资本债以及3年期高等级信用债的配置机会。
蒋睿认为，短期内债券基金赎回仍面临一定压力，主要原因是市场风险偏好上升导致纯债类资产的收益空间受到压缩。但从中长期看，随着公募基金费率改革的实施、债市调整至关键水平以及基本面交易逻辑逐步回归，债券基金或将迎来新的配置机会。
“债基作为资产配置中的稳定器，无论市场如何变化都具备一定的配置价值。当前阶段，纯债基金更多地被用于流动性管理，而‘固收’类基金则展现出更高的性价比。在债市整体偏弱的背景下，应尽量避免高杠杆和长久期的债券基金。”蒋睿表示。 从当前市场环境来看，债基的防御性特征愈发凸显，尤其在不确定性较高的时期，其作为“压舱石”的作用更加重要。不过，投资者在选择时需更加注重产品结构和风险控制，尤其是在利率波动加剧、信用风险上升的背景下，合理配置、审慎选择显得尤为重要。
蒋睿建议，复苏前期风险资产性价比逐步提升，“固收”策略在当前市场环境下凸显配置价值。从债券部分来看，仍应以稳健为主；在风险敞口的配置上，传统方式如配置不超过20%的股票、可转债等，仍是常见的收益增厚手段；而新型方式则体现在多资产配置轮动增强策略上，通过灵活调整不同资产类别来提升整体收益表现。 当前市场环境下，投资者更倾向于在控制风险的前提下寻求收益增长，固收类资产作为稳定器的作用愈发明显，而适度增加风险资产配置，则有助于提升组合的长期回报潜力。这种“稳中求进”的思路，符合当前经济复苏初期的市场特征。
一位基金公司债券型基金研究人士表示，“尽管今年债券型基金的收益表现不尽如人意，但债基仍具备配置价值，投资者应更加关注管理人的投资能力。今年部分纯债基金的收益表现较好，达到了1.5%以上。不过，一二级债券型基金将是未来的重点方向，其中一级和二级债基可以参与可转债和股票市场，含权资产将成为提升收益的重要补充。”
市场正在用实际行动表达选择，推动一场从“单一稳健”向“均衡增强”的转变。这种变化不仅是对当前经济环境的回应，也反映出投资者对未来发展方向的重新评估。在这一过程中，市场的导向作用愈发明显，显示出对更全面、更具韧性的经济结构的期待。这种趋势的形成，既是对过去发展模式的反思，也是对未来增长路径的探索。
