算界矩阵2025年11月04日 15:00消息，以纪律和三层框架驾驭波动，华安基金郭利燕诠释低波固收+哲学。
“低波动‘固收’产品的风险收益特性，实际上是通过承受低于市场平均水平的波动性，来获取一个相对合理的收益水平。”
“我们的权益仓位是‘上有顶、下为0。”
“‘固收’策略更适用于左侧布局……虽然可能牺牲了一定的短期收益概率，但却把握住了长期复利增长的正确方向。”
10月22日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道与点拾投资共同主办的“长期投资·价值投资——基金经理100系列高端访谈”首场活动在上海顺利举行。该系列活动致力于回归“基金经理”本源，聚焦其代表性产品及业绩表现，搭建一个纯粹、专业、高质量的交流平台，真正实现“以业绩为证、以产品发声”。
在近年来市场波动加剧、利率持续走低的背景下，“固收”策略因其股债结合的配置优势，逐渐成为投资者资产配置中的关键工具。为此，基金经理100首场活动以“‘固收’策略的长期生命力”为主题，邀请多家头部公募基金的“固收”策略负责人及基金经理齐聚一堂，共同探讨在低波动市场环境下，此类产品的定位及其未来发展方向。
华安基金绝对收益投资部基金经理郭利燕，凭借其独创的“三层组合搭建体系”以及深厚的行业研究功底，在低波动“固收”产品的管理中展现出明确的投资策略与严格的执行纪律。在本次题为“低波动下，如何实现更好的收益？”的圆桌讨论中，她系统分享了自己的投资理念与组合构建方式，强调“在可控的风险敞口范围内，追求可持续的超额收益”。
郭利燕在成长股和可转债投资方面表现出色。她于2016年金融学毕业后进入行业，最初从可转债领域入手，随后逐步拓展到股票投资，尤其在中游制造与TMT（科技、媒体和通信）领域有深入研究和积累。 在当前市场环境下，成长股和可转债作为兼具收益与风险控制的投资工具，越来越受到投资者关注。郭利燕的专业背景和从业经历表明，她在投资策略上具备较强的适应能力和专业深度，尤其是在中游制造和TMT这类对政策和技术变化敏感的领域，她的经验显得尤为重要。
她曾任融通基金投资经理，2022年加入华安基金，在担任绝对收益投资部基金经理助理期间深度参与团队的投资研究与组合管理工作，随后出任基金经理。
郭利燕深度融入团队独特的“1+N”模式，在协同作战中持续深耕科技成长领域，不断打磨与完善自身的投资框架，在实战中逐渐锤炼出三项核心优势：
一是具备敏锐的中观思维。早年独立承担全市场可转债研究工作，使她形成了覆盖多个行业的广阔视野，逐步建立起融合宏观视角与微观个股的“中观驱动”式投资理念，对行业轮动和产业联动的节奏具有精准的把握能力。
二是研究覆盖全面。亲历转债市场快速扩容阶段，她系统性地深度覆盖科技制造（如新能源汽车、光伏、TMT等）、周期金融、大消费等主流方向，积累了扎实的全领域研究功底，对各行业建立起成熟的分析框架。
三是关注科技成长。郭利燕长期将研究与投资的重点放在科技成长和高端制造领域，通过持续深入的研究积累认知优势，努力在自身能力范围内做到深入透彻，精准把握产业发展的重要趋势。
目前，郭利燕目前负责管理管华安沣润等四只基金。其参与管理的代表产品——华安沣润A（018640），自今年4月23日由其接手管理以来，展现出稳健的投资风格和出色的风险控制能力。
郭利燕认为，低波“固收”产品的核心，是以低于市场平均波动的水平来获取相对稳定的回报。它不追求短期的高收益，而是依靠科学的投资体系和严格的风险管理，为投资者提供一条波动较小、投资体验更佳的资产增值途径。 从当前市场环境来看，这类产品正逐渐受到更多投资者的关注。在经济不确定性增加的背景下，稳健型资产配置显得尤为重要。低波“固收”产品通过控制风险，帮助投资者在复杂多变的市场中保持资产的稳定性，是一种值得重视的投资选择。
郭利燕的投资框架可以概括为“风格结构—行业配置—个股精选”三层体系。她强调，在“固收+”产品的管理中，单纯依赖自下而上选股的占比被有意控制，而风格与行业的配置决策对组合胜率的影响更为显著。
第一层：风格结构——动态平衡科技与非科技资产
郭利燕依据宏观政策导向、产业景气状况以及资产估值的性价比，灵活调整科技成长类资产与非科技类资产的配置比例。例如，在产业趋势清晰且估值合理的阶段，适当增加对科技成长板块的配置；而在市场情绪高涨、估值出现泡沫时，则主动控制风险，转向更具稳定性的资产类别。 从当前市场环境来看，这种动态调仓策略有助于在不同周期中保持投资组合的平衡性与适应性。尤其是在科技行业波动较大的背景下，注重估值合理性和产业趋势的结合，能够有效规避短期市场情绪带来的非理性波动，提升长期收益的稳定性。
第二层：行业配置——左侧跟踪供需，捕捉盈利拐点
郭利燕关注行业供需动态带来的盈利改善机遇，尤其擅长在市场尚未明显反转前进行左侧布局。她通过监测供给结构、产能使用率、库存水平、价格走势及政策变化等关键指标，寻找行业基本面的转折点，并将这些判断融入投资组合中。她表示，“‘固收’类产品更适合采取左侧投资策略，虽然可能会降低短期的成功概率，但能更好地把握时间复利带来的长期收益。”
第三层：个股精选——匹配行业周期，筛选相对受益标的
在确定的行业方向中，郭利燕进一步筛选出在特定发展阶段最具盈利弹性的公司。不同行业属性的公司，其受益逻辑也不同——稳定行业看龙头，变革行业看技术布局，成长行业看高增长与强壁垒。
这一框架的核心，源于她对“承担有效风险”的深入认知。她认为，投资组合所承受的风险敞口必须与当前市场状况相适应，这样才能在控制回撤的同时获取收益。
在圆桌讨论中关于“如何避免‘固收+’”的核心议题，郭利燕表示，关键在于通过纪律性的仓位配置和精细化的组合管理来实现。具体来看，
一是依靠纪律性的仓位管控。
“不能在市场上涨时不断加仓，这其实是一种违背人性的做法。”她解释道，“固收”策略长期受益于股票和债券资产之间的负相关性，这种对冲关系在大多数时候是稳定的，但在极端情况下，比如流动性紧张时，两者可能同时下跌。此外，在股市泡沫破裂时，债券的底部也可能被击穿，这些情况往往导致‘固收-’现象的发生。 在我看来，这种投资逻辑提醒我们，市场的非理性波动往往超出预期，尤其是在极端环境下，传统资产配置的对冲效果可能失效。因此，投资者在面对市场情绪高涨时，更应保持清醒，避免因短期收益而忽视潜在风险。
她详细介绍了应对这种情形的仓位纪律。“我们会参考股债性价比ERP指标（风险补偿溢价）……我们的组合类似于低波‘固收+’产品，仓位上有顶、下无底。” 所谓“上有顶”，是指低波产品的权益仓位通常在10%左右；“下无底”则意味着在股票泡沫化、估值极高、ERP较低时，可能将股票仓位降至零，以此来应对市场极端风险。
“天然的非对称股票仓位配置，能够在股市泡沫出现时（债券底部阶段）有效防止产品遭到破坏。”郭利燕表示。
二是日常的流动性和风险管理机制。
在行业层面，通过控制行业集中度、合理区分资产持有久期，可以进一步降低组合的波动性，同时对市场中可能突发的“黑天鹅”事件保持足够的敬畏。在构建投资组合时，应明确哪些资产属于中长期配置范畴，哪些资产则更适用于捕捉短期供需变化所带来的盈利机会。这种策略有助于提升组合的稳定性和适应性，增强面对不确定性的抗风险能力。 我认为，在当前复杂多变的市场环境下，投资者更需要注重结构上的平衡与灵活性。合理的资产久期管理不仅有助于平滑收益曲线，也能在不同市场阶段中发挥更优的调节作用。同时，对“黑天鹅”事件的防范意识，也反映出一种成熟的投资思维，即在追求收益的同时，始终将风险管理放在重要位置。
在个券层面，她多次强调“好价格”的关键作用。“当一个资产成为短期内被热烈追捧的对象时，其价格往往会大幅偏离内在价值……如果在高位追涨，即使这个资产本身不错，但买入成本过高，就会面临较大的回调风险。”她所追求的是“下行风险有限，上行空间充足”的非对称收益，这正是“固收”类产品个券选择的核心理念。
郭利燕的投资实践，依托于华安基金绝对收益投资部强大的平台支持。
该团队2021年在大类资产配置专家邹维娜加盟华安基金后，逐渐形成了“1+N”的管理模式，即在群策群力的基础上，由首席固收投资官邹维娜重点把握大类资产配置策略，确定各品类的投资比例和配置时机；再融合其他团队成员在股票和转债、信用债投资、利率债择时、衍生品工具等细分领域的研究与投资能力，通过团队协作实现能力的互补与整合。
与郭利燕共同管理华安沣润的债券投资专家吴文明，具有超过16年的金融和基金行业从业经验，其中包含8年公募基金投资经验。目前担任华安基金绝对收益投资部副总监，擅长债券选择与定价，已与邹维娜合作多年。
郭利燕本人即是这一模式的受益者与实践者。凭借早期对全市场可转债的研究覆盖，她形成了对多个行业跨领域的认知，尤其在科技制造、中游制造与TMT方向积累深厚。加入华安基金后，她在团队的支持下进一步聚焦科技成长方向的挖掘，并在“1+N”的协作机制下，获得了消费、周期金融等其他重要领域的专业支持，从而构建出更加均衡和稳健的投资组合。
华安基金在固定收益领域已构建起一套完善的投研体系和风险控制流程，从大类资产配置到个券的信用评级，均有明确的阈值和监控机制，为基金经理在执行投资策略时提供了坚实的制度保障。 在我看来，这种系统化的管理方式不仅体现了华安基金在固收领域的专业性和规范性，也反映出其对长期稳健收益的重视。在当前市场环境复杂多变的背景下，健全的风控体系和清晰的决策流程，是基金公司持续赢得投资者信任的关键因素之一。
谈及对后市的看法，郭利燕表示，在中美经济周期错位以及国内产业转型持续深入的背景下，A股市场大概率将呈现结构性行情。“新经济对于中国经济增长的贡献超过地产经济，大概会在未来5年内发生。”她认为，新经济动能对GDP的贡献正在稳步提升，对应到资本市场，由于“产业渗透率的提升和产业利润蛋糕的增加”，科技成长类资产的估值中枢长期来看有望逐步上移。 从当前市场环境来看，结构性机会正成为投资者关注的重点。随着传统产业逐渐步入调整期，新兴产业在政策支持与市场需求的双重驱动下，展现出更强的增长潜力。尤其在科技、新能源、高端制造等领域，企业盈利能力和技术壁垒不断提升，为资本市场提供了更多具备长期投资价值的标的。这一趋势不仅反映了经济结构的优化，也预示着未来资本市场的重心将逐步向更具成长性的行业倾斜。
她特别关注AI产业的深入发展，并明确阐述了她的投资策略。“首先聚焦算力基础设施企业……随着技术不断进步和成本逐步降低，收益重点将逐渐转向AI终端应用企业。”从算力基础建设到硬件终端（如机器人、智能驾驶），再到软件应用，她认为这是一场持续且可追踪的产业浪潮。
同时，她也关注军工、电力设备新能源等领域的国产替代与出海机会。“中国作为制造大国，只要每个大产业浪潮能够跟中游制造融合，这个过程中就会有很多优秀的中游制造公司抓到第二成长曲线的机会，而这些机会就是我们在找个券时可以变现的方向。”
在短期操作上，她表现出冷静的策略，“打造一个‘固收’类产品，当资产尚未处于理想价格时，应以均衡配置为主，实现适度的分散。”谈及看好的资产类别，她表示仍将重点关注盈利状况有望改善的科技成长板块、供给端格局相对稳定的周期性金融行业，以及在内需领域中挖掘具备盈利反转预期和政策潜在推动的结构性机会。
华安沣润最新公布的三季报显示，该基金在三季度依然保持了均衡的行业配置，整体投资风格没有明显变化，重点布局科技成长与周期金融等方向。在可转债投资方面，基金表现得较为谨慎，主要通过自下而上的方式挖掘转债市场中的结构性机会。 从当前市场环境来看，基金在保持稳健的同时，也展现出一定的灵活性。科技成长类资产仍具备长期增长潜力，而周期金融则受益于经济复苏预期，两者的结合有助于平衡风险与收益。而在转债投资上采取相对保守的策略，反映出对市场波动的审慎态度，这在当前不确定性较高的环境下显得尤为重要。
她总结道，作为“固收”类产品的管理者，核心目标并非追逐短期的高收益，而是在各类市场环境下，持续且稳定地实现超额回报，为投资者提供一条波动较小、投资体验更佳的资产增值渠道。
在低利率与高波动的市场背景下，郭利燕展现出一种以纪律为核心、注重框架建设、追求风险调整后收益的“固收”投资理念。她不仅在理论上建立了明确的三层投资体系，还通过团队合作与严格的风控机制，将这一理念转化为可复制、可持续的投资产品。
正如她在圆桌论坛中所说：“我们所做的，是将组合的风险敞口引导至顺应趋势的方向，通过时间和纪律实现长期的复利效应。”这或许正是“固收”策略能够保持长期生命力的核心所在。
