算界矩阵2025年11月08日 14:44消息，头部券商看好老经济，A股或挑战十年高点。
11月以来，券商2026年年度策略会进入集中召开阶段，知名研究专家、资深业内人士及行业领军者围绕当前市场热点和2026年的投资方向发表深刻见解，吸引了公募基金、私募机构、银行、保险公司以及上市公司等各类投资者前来参与交流。
11月4日，东吴证券“冬藏春华，盛世新章”2026年度策略峰会在上海举行，会议议题聚焦于泛AI、创新药、反内卷等当前热门方向；
11月4日，开源证券召开2026年年度策略会议，主题为“乘风破浪，向新而行”，围绕2026年宏观经济走势、“十五五”规划方向以及资本市场投资策略进行深入探讨。
11月4日至6日，国泰海通2026年度策略会议在北京举行。本次会议以“启航新征程”为主题，围绕当前市场热点及2026年的投资方向展开深入交流与全面展望。其中，国泰海通研究所对2026年宏观经济形势及A股市场的投资策略所提出的分析和见解，受到了广泛关注。
11月5日至6日，华泰证券2026年度投资峰会在北京召开，本届峰会主题为“策马启新章”，围绕“十五五”开局之年的宏观经济形势与市场机遇展开深入讨论，涵盖了“十五五”规划、消费领域的新发展、AI与机器人产业的新周期以及东南亚市场拓展的新机遇等热门议题。
据记者初步统计，进入11月的密集举办阶段，还将有9家券商陆续召开2026年度策略会，涉及国盛证券、中信证券、中信建投证券、光大证券、中金公司、方正证券、东方财富证券、浙商证券、国信证券等机构。
从会议主题来看，各家券商的年度策略会紧密围绕经济转型与市场发展趋势展开，核心关键词如“新征程”“新章”“乘势”“驭势”“向未来”等频繁出现，反映出对2026年可能出现的新机遇和新趋势的高度关注。部分主题还强调了转型与突破的双重路径，例如“革故鼎新，质赢未来”“破局乘势，驭风前行”，这些表述不仅体现了对资本市场深刻变革的理解，也展现出积极应对、主动把握机会的坚定态度。 从当前市场氛围看，券商策略会的主题选择具有较强的引导性，既是对宏观环境变化的回应，也是对未来发展方向的预判。在经济结构持续优化、政策导向不断明晰的背景下，这类主题的设定有助于增强投资者信心，推动市场形成更加理性和前瞻的预期。
较为特别的是，东方财富的年度策略会主题为“智能浪潮，势起东方”，是13家券商唯一提及“智能”一词的券商，显示出这家互联网券商对于科技领域的重视。东方财富表示，科技主导，长线慢牛。自主可控、国产替代加速，以科技创新引领新质生产力发展，成为资本市场带来新的逻辑变革，投资机遇也将不断涌现。
最后，券商年度策略会的选址呈现出明显的头部城市集聚现象，主要集中在国内三大资本市场核心城市。上海依然是举办地的首选，东吴证券、光大证券等5家券商将会议安排在上海，进一步彰显其作为国内金融中心的重要地位；北京和深圳紧随其后，分别有4家和3家券商选择在此举办；长沙是唯一非一线城市，仅有方正证券一家在此召开会议。 从这一分布可以看出，券商在选择策略会举办地时，更倾向于经济活跃、资源集中的一线城市，这不仅有助于吸引更多的投资者和行业关注，也便于与本地金融机构进行深度交流。然而，长沙作为中部地区的代表城市，能够承办一次券商策略会，也显示出其在区域金融发展中的潜力和影响力。未来，随着更多政策支持和市场资源的下沉，二线城市的金融地位有望逐步提升。
记者还获悉，天风证券研究所将于11月26日至28日召开年度策略会，或有部分选择在11月最后一周举办策略会的券商仍未官宣相关消息。
作为“十五五”开局之年，2026年宏观走势如何演进，经济增速预计如何，哪些变量影响最大？
东吴证券党委书记、董事长范力表示，中国经济长期向好的基本面没有改变，产业升级的时代洪流奔涌向前，在金融强国战略指引下，中国资产正迎来历史性的配置机遇。加快建设金融强国，资本市场肩负着重要使命。
开源证券宏观经济首席分析师何宁表示，“十五五”规划具有承上启下的关键作用，2026年实际GDP增长目标可能仍维持在5%左右。宏观政策将更加积极，货币政策或将适度宽松，适时进行降准降息，广义财政赤字规模有望进一步扩大，预计股票市场表现总体好于债券市场。
值得注意的是，物价已成为卖方机构预判2026年宏观经济走势的重要参考指标，多数研究机构认为，它将是影响未来经济增长和资本市场表现的关键因素。当前市场对物价变化的敏感度显著提升，反映出经济运行中供需关系的微妙变化。在这一背景下，政策制定者与市场参与者均需更加关注价格信号的引导作用，以应对可能带来的挑战与机遇。
国泰海通宏观首席分析师梁中华指出，从长期角度看，我国经济仍具备较大的发展潜力。预计2025年宏观经济总量将保持稳定，但结构性差异较为明显，供给与需求之间存在分化，同时数量与价格也呈现出分化趋势。
因此，梁中华指出，内需不足仍是2026年政策需要重点应对的问题，而物价指标是观察内需变化的重要风向标。他认为，稳定经济增长的关键在于稳定价格水平。在当前经济环境下，资产结构的调整将取决于“价格”这一核心因素。 从当前经济形势看，内需疲软确实对整体增长形成一定制约，尤其在消费和投资领域表现明显。物价作为反映市场供需关系的重要指标，其走势不仅影响居民生活，也直接关系到企业经营和政策制定。因此，保持价格基本稳定，有助于增强市场信心，为经济复苏创造有利条件。 在资产配置方面，随着政策导向逐渐转向稳价与提质并重，市场参与者更应关注价格信号的变化，合理调整投资策略，把握结构性机会。未来的经济增长动力，或将更多依赖于价格机制的有效运行与资源配置的优化。
梁中华认为，通胀预期对居民的财富管理具有重要影响。在全球经济和货币体系不断调整的背景下，黄金、美元、美债等资产的定价逻辑也正在发生转变。这一变化不仅反映了市场对未来的不确定性，也促使投资者重新审视自身的资产配置策略。当前的市场环境要求居民更加关注长期的财富保值与增值，以应对可能持续的通胀压力和资产价格波动。
东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲认为，物价回升对经济增长和资本市场都很重要。今年A股主要指数的涨幅主要来自于估值提升，企业盈利仍然面临一定压力，价格压力能否改善是盈利能否回升的关键。
芦哲进一步分析指出，从消费需求、货币流动性以及汇率角度来看，中国物价出现合理回升具备较好的条件。自2025年以来，中国出口持续展现出韧性，外资持续回流人民币资产，同时美元中长期走弱的迹象开始显现，这些因素可能再次推动人民币汇率进入新一轮升值周期。
芦哲表示，一方面，坚实的商品出口“基本盘”是人民币未来升值的主线，预期到2026年至2027年，人民币对美元或升到6.40至6.50；另一方面，从证券账户看，随着2025年至2026年美联储继续降息，美元利率或持续下行，外资会选择回流增持A股，证券投资账户推动人民币升值。
国泰海通党委副书记、总裁李俊杰表示，新一轮资本市场改革重点在于增强制度的包容性、适应性以及吸引力和竞争力，预计将进一步为中国资产带来广泛的估值重估机会。近年来，中国资本市场持续推进机构化、产品化和国际化进程，机构投资者等中长期资金作为“压舱石”和“稳定器”的作用日益显著。
展望明年，华泰证券机构业务委员会主席梁红指出，相信中国资产的重估将会进一步走向纵深，权益投资者从过去两年“左手红利、右手科技”的策略，可能会逐步关注与经济基本面改善更加密切的能源、消费、地产等顺周期板块，尤其是这些“老经济”板块中的优质龙头企业。
在主题为《中国“转型牛”，远望又新峰》的演讲中，国泰海通策略首席分析师方奕表示，2025年中国股市迎来大发展的周期，资本市场改革与经济结构转型交相辉映，这是“转型牛”的典型特征。
方奕强调，2026年中国“转型牛”的上涨趋势仍远未结束，随着中国经济结构的持续优化、无风险收益率的逐步下行以及资本市场改革的不断深化，市场正在形成更加积极的牛市预期。在这一背景下，市场的潜在高度可能超出当前普遍预期，甚至有望挑战十年前的历史高点。 我认为，当前中国经济正处在关键的转型期，从高速增长向高质量发展转变的过程中，政策层面的支持力度和市场机制的完善为资本市场的长期健康发展提供了坚实基础。同时，随着居民资产配置的逐步调整，资本市场吸引力不断增强，这为“转型牛”的持续演进创造了有利条件。未来，市场的表现不仅取决于经济基本面的改善，也与改革措施的落地效果密切相关。
记者了解到，方奕所指的“十年前高”是指2015年6月12日上证指数创下的5178.19点，但该点位并非A股历史最高点，上证指数历史最高为2007年10月16日创下的6124.04点。作为2014年启动的“杠杆牛”行情峰值，5178.19点不仅是衡量后续市场估值水平的重要锚点，更承载着投资者对牛市行情的关键情绪记忆，已成为观察市场投机氛围与理性程度的核心指标。
此外，开源证券策略首席分析师韦冀星预计，2026年资本市场将从“资产重估”进入到“盈利修复”，2026年前后更可能是“平顶慢牛”而非“尖顶短牛”。
自2025年以来，市场整体呈现出风险资产与避险资产同步上涨的态势。当前，全球宏观环境充满不确定性，主要股票指数以及黄金、铜等资产已积累了较大涨幅，其估值水平已处于历史高位区间。 在这样的背景下，市场的这种“双涨”现象值得深入观察。一方面，投资者对经济前景仍存疑虑，推动避险资产持续受到青睐；另一方面，部分风险资产因流动性宽松和企业盈利改善而表现强劲。然而，高估值也意味着潜在调整风险正在积累，未来市场的波动性或将进一步加大。
在此背景下，资本市场在明年有哪些投资策略和新的增长点？股票市场相对于债券市场的强势局面是否能够持续？对于明年的资产配置，有哪些建议？如何选择合适的交易标的并把握好操作节奏？
华泰证券研究所所长、固定收益首席分析师张继强表示，今年股市的主要驱动力来自市场情绪、资金流动以及估值水平，行情的演变受到市场认知和叙事变化的影响，而到了明年，预计将更多地由实际业绩表现来验证走势。
债市方面，今年市场主要表现为对年初过快上涨的回调，预计明年将重新回归基本面逻辑，需重点关注名义GDP增长、融资需求变化以及股债之间的性价比等因素。值得注意的是，明年将是中长期存款集中到期的一年，这类资金的再配置行为可能对股市形成支撑。
华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康明确表示对“老经济”持乐观态度。他指出，以人工智能为代表的新兴经济，在业绩增长、降息周期以及国内外产业趋势的共同推动下，为科技板块提供了有力支撑，但目前该板块已显得较为拥挤，估值溢价偏高。
他基于四点判断看好“老经济”：一是新、老经济存在正相关联动，新经济表现良好，通常也会带动老经济增速；二是老经济板块目前估值低、筹码低、市场预期也偏低；三是周期底部会积蓄了较强的修复势能；四是资金面来看，明年险资、外资等增量资金更偏好价值风格。因此，他建议投资者在配置上要做价值与成长的均衡。 从当前市场环境来看，老经济板块的估值优势和潜在修复空间值得投资者关注。随着经济逐步进入复苏阶段，传统行业或将迎来结构性机会。同时，资金流向的转变也反映出市场对价值投资逻辑的重新认可。在成长性与稳定性之间寻求平衡，或许是当下更为稳健的配置策略。
面对长期投资中存在的不确定性，何康建议投资者采用定期定额投资和分批建仓的策略。从历史经验来看，通常在年底资金更倾向于规避风险，价值型风格表现相对更好，因此年底至明年第一季度被视为较好的配置时机。
韦冀星表示，从领先指标来看，“盈利底”或将在2025年底或2026年初到达。“科技为先”是贯穿本轮牛市最强主线，具备相对盈利优势、海外映射、全球半导体周期共振上行三大中长期占优的条件，但2026年行业表现会比2025年更均衡。“盈利修复”慢牛的顺周期机会重点在于PPI（生产者物价指数）。他同时认为，红利风格在2026年的表现会优于2025年。
