算界矩阵2025年08月21日 18:24消息，寒武纪回购价暴涨175%，但难阻估值下滑，市场信心受挫。
近期，多家公司因股价持续上涨，超过此前设定的回购价格，陆续选择上调回购价格，以继续实施股份回购计划。这一调整反映出市场对公司价值的认可，同时也显示出企业在应对股价波动时的灵活策略。在当前环境下，企业通过回购稳定股价、传递信心，成为一种常见且有效的手段。不过，投资者也应理性看待回购行为背后的动机，避免盲目跟风。
6月23日晚间，国内AI芯片龙头企业寒武纪（688256.SH）发布公告，将股份回购价格上限从297.77元/股大幅上调至818.87元/股，调整幅度高达175%。这一举措显示出公司对自身未来发展前景的强烈信心，同时也可能对市场情绪产生积极影响。 从市场角度来看，如此大幅度的调高回购价，不仅体现了企业对股价被低估的判断，也释放出稳定市场预期的信号。在当前AI行业竞争激烈、技术迭代迅速的背景下，寒武纪通过此举或意在增强投资者信心，巩固其在行业中的领先地位。
该决定是在公司股价持续上涨、明显超过原定回购价格上限的情况下作出的。截至公告当日，寒武纪股价收盘报568元/股，较原回购上限高出90.7%。
此次调整仅对价格上限进行了优化，回购方案的其他核心条款，如资金规模、使用方向及实施期限等，均维持原有安排不变。回购资金总额仍控制在2000万至4000万元之间，所回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励项目。这一举措体现了公司在稳定股价的同时，持续关注员工长期利益与公司长远发展的平衡。
以6月23日收盘价计算，寒武纪理论可回购股数将减少56%，这一变化虽然在实际操作层面影响有限，但其传递出的信号却具有重要意义。 从市场角度来看，回购能力的下降可能反映出公司当前资金状况或战略方向的调整，但这种调整是否会对长期发展产生深远影响，仍需进一步观察。然而，相较于数字本身，此次变化所释放的市场情绪和投资者预期更为值得关注。它或许暗示着公司在资本运作上的审慎态度，也可能引发市场对后续政策或业绩表现的更多讨论。因此，尽管实质影响相对有限，但其背后的信号意义不容忽视。
但在“钞能力”护盘的表象下，寒武纪正面临高估值拷问、机构抱团松动，以及燧原、摩尔线程等一众竞品加速资本市场布局的压力，中国AI芯片第一股的“稀缺性溢价”正在加速消融。
股价飙升是此次回购上限大幅上调的最直接原因。
回溯历史，寒武纪于2024年7月26日启动了最初的股份回购计划，公司董事会审议通过相关决议，拟以不超过297.77元/股的价格，在12个月的回购期限内，回购金额介于2000万至4000万元之间的股份。 从市场角度来看，这一回购计划释放出公司对自身价值的认可信号。在当前环境下，企业通过回购稳定股价、提振投资者信心，是一种较为常见的策略。此次回购价格设定在较高水平，反映出公司对股价未来走势的乐观预期。同时，2000万至4000万元的回购规模也显示出公司在资金调配上的灵活性。不过，投资者仍需关注后续执行情况以及市场整体环境变化对回购效果的影响。
彼时公司股价收盘于250.73元/股，处于合理回购区间。然而，自2024年四季度开始，随着全球AI算力需求爆发和国产替代加速，寒武纪股价开启了一轮强劲上涨行情。
2024年10月8日，公司股价首次超越原定的回购上限，达到346.99元/股，随后持续上涨，在2025年2月25日盘中创下818.87元/股的历史新高。
尽管之后股价有所回调，但截至6月23日公告日仍保持在568元/股的高位，远超原定回购上限。若维持原价，回购计划将无法实施。
回购窗口期临近进一步加剧了调整的紧迫性。按照原定计划，回购期限将于2025年7月26日结束，这意味着公司仅剩下大约一个月的时间来推进回购操作。
在此背景下，上调回购价格上限成为确保计划顺利实施的唯一可行方案。在当前市场环境下，提高回购价格上限有助于增强市场信心，缓解资金压力，从而推动相关措施的有效落地。这一调整不仅是对市场现实的回应，也体现了政策制定者在平衡各方利益时的务实态度。尽管具体数值未被提及，但可以预见，这一举措将对市场稳定起到关键作用。
除了寒武纪之外，由于股价上涨，雷赛智能、佳隆股份、广大特材、凯淳股份、若羽臣、瑞晟智能等公司已率先上调回购价格。 从当前市场动态来看，部分企业选择在股价上升阶段提高回购价格，反映出管理层对自身价值的认可以及对市场走势的积极预期。这种调整不仅有助于提升投资者信心，也可能在一定程度上影响公司的资本结构和股东权益。不过，投资者仍需结合公司基本面和行业环境，理性看待此类举措。
21世纪经济报道记者还发现，虽然回购金额保持不变，但在股价上涨的情况下，实际能够购回的股份数量将明显减少，这在一定程度上弱化了回购的实际效果。
以去年7月26日寒武纪的收盘价250.73元/股为基准，公司理论上可回购的股份数量在7.98万股至15.95万股之间。
以6月23日收盘价568元/股计算，调整后公司理论可回购的股份数量约为3.52万至7.04万股，较原计划回购股份数量减少了约56%。这一调整反映出公司在回购计划执行过程中面临一定的市场压力或资金安排上的变化。尽管回购规模有所缩减，但仍在一定范围内保持了对市场的稳定预期。投资者在关注公司财务动向的同时，也需结合整体市场环境和企业基本面进行综合判断。
（寒武纪股份回购计划在调整前后的对比图表：21世纪经济报道）
从决策程序来看，此次调整严格遵循了规范的公司治理流程。寒武纪于2025年6月23日召开第二届董事会第三十三次会议，审议通过了《关于调整回购公司股份价格上限的议案》，无需提交股东大会审议。这一流程体现了公司在内部决策机制上的成熟与高效。 此次调整表明公司管理层在回购策略上具备一定的灵活性和应变能力，能够在不增加额外审批环节的情况下及时作出响应，有助于提升市场对公司的信心。同时，也反映出公司在维护股东利益和优化资本结构方面持续发力。
公司强调，这一调整是基于证券市场变化及股份回购进展的综合考量，不会损害公司债务履行能力和持续经营能力，也不存在损害中小股东利益的情况，不会对公司回购股份事项造成实质性影响。
回购价上限恰好与公司历史最高价相同。在业内看来，这种有意设定的方式，实际上向市场释放出管理层对公司未来股价走势的积极预期。尽管这一回购行为更多具有象征意义，但其所产生的市场信号作用远超过实际的财务影响。
从市值管理的角度分析，尽管此次回购金额仅占寒武纪昨日收盘市值2371.15亿元的0.008%-0.017%，影响十分有限，但175%的回购价格上限上调幅度却创下了A股市场的最新纪录。
从行为金融学的角度来看，这类信息在短期内通常有助于增强投资者的信心。实际情况也显示，公告后的第二个交易日（6月24日），寒武纪股价曾一度上涨8%。
不过，回购对股价的推动作用毕竟有限，寒武纪股价在高位震荡的情况下仍面临诸多挑战。从此前业绩兑现的压力，到行业竞争的不断加剧，其“稀缺性光环”正逐步减弱。
寒武纪作为中国“AI芯片第一股”，虽然业绩有所改善，但股价从今年2月的800多元回落至如今的600元左右，面临一定的估值调整压力。
一方面，其盈利质量遭受质疑。寒武纪2024年亏损收窄，第四季度还实现了首次季度盈利，但盈利并非完全来自主营业务，信用减值损失转回等非经常性损益对利润贡献较大，扣非后单季净利润为-249.83万元。
另一方面，高估值与业绩严重脱节。截至6月23日收盘，寒武纪的滚动市盈率PE（即当前股价与过去四个季度每股收益总和的比值）达到1826.72倍，总市值为2371.15亿元。
然而，寒武纪长期处于亏损状态，且去年的营业收入仅为11.74亿元。在业绩尚未明显好转的情况下，寒武纪的市值已经攀升至较高水平。业内人士认为，业绩公布后，估值回归的压力导致股价出现下跌。
此外，寒武纪此前的股价上涨主要受到机构投资者集中持有以及被纳入指数等因素的影响，大量指数基金因此被动买入该股票。然而，随着公司业绩的公布以及市场环境的变化，部分机构出于对收益锁定和风险控制的考虑，开始减少持股。截至2024年底，基金持有寒武纪的股份占其流通股的比例为23.22%，而到了今年第一季度末，这一比例已下降至14.85%。
除了自身的估值压力，行业竞争也日益激烈。人工智能芯片领域发展迅速，寒武纪面临着众多竞争对手，例如海光信息的DCU系列产品已在多个领域实现规模化应用。
此外，随着其他国产AI芯片厂商加快上市进程，资本市场中的AI芯片标的将逐渐失去稀缺性。 在我看来，这一趋势反映出国内AI芯片产业正在加速成熟，更多企业有望通过资本市场获得发展支持。这不仅有助于提升行业整体竞争力，也意味着投资者在选择相关标的时将拥有更多元化的选项。不过，尽管标的数量增加，具备核心技术与持续创新能力的企业仍将是市场关注的焦点。
2024年8月，燧原科技在上海证监局完成上市辅导备案，辅导机构为中金公司。这家专注于人工智能领域云端算力产品研发的企业，在六年时间内完成了十轮融资，累计融资金额接近70亿元，腾讯更是连续六轮参与投资，成为其第一大股东。 从行业发展的角度来看，燧原科技的快速成长和持续融资能力，反映出当前人工智能产业对高性能算力的迫切需求。尤其是在大模型、深度学习等技术不断突破的背景下，算力基础设施的重要性日益凸显。而腾讯作为长期投资者的持续加持，也显示出其在AI生态布局上的战略考量。此次上市辅导的启动，意味着企业正加速迈向资本市场，未来或将在更广阔的舞台上展现其技术实力与市场潜力。
仅一个月后，壁仞科技随后也完成了IPO辅导备案登记，辅导券商为国泰君安（现与海通证券合并为“国泰海通”），2025年2月曾传出计划在港股上市并拟募资3亿美元的消息。
2024年11月开始进行A股上市辅导的摩尔线程，截至2025年6月18日已顺利完成辅导验收，距离正式上市仅差一步之遥。该公司同时布局企业级与消费级市场，其智能计算产品线在国产GPU领域独具特色。
沐曦自2025年1月启动IPO辅导，仅用五个月时间，于6月23日顺利完成辅导阶段，期间已完成8轮融资，累计融资金额超过20亿元。
天数智芯计划通过借壳方式实现上市，虽然目前仍处于亏损状态，但其在2023年及2024年上半年已实现4.99亿元的销售收入，显示出其在市场拓展方面取得了一定成效。 从当前表现来看，尽管企业尚未盈利，但销售收入的稳步增长表明其业务正在逐步打开局面。这或许意味着公司在技术积累和市场布局上已初见成效，未来具备一定的发展潜力。对于投资者而言，这种成长性值得关注，但也需理性看待其盈利能力和长期发展路径。
当前，芯片厂商在技术路线、产品布局和市场定位上各具特色，有的专注于提升云端算力，有的深耕终端应用场景，还有的在通用计算领域持续发力，呈现出多元竞争的格局。 从行业发展趋势来看，这种差异化竞争有助于推动技术创新与生态完善。不同厂商根据自身优势选择发展路径，既避免了同质化竞争，也满足了市场多样化的需求。未来，随着人工智能、物联网等新兴技术的快速发展，各厂商之间的合作与协同或将更加紧密，共同推动整个产业向更高层次演进。
分析人士指出，随着这些企业相继进入资本市场，将获得更多资金支持技术研发和市场扩展，从而加快国产AI芯片的更新换代进程。
