算界矩阵2025年11月12日 13:36消息，黄文涛：科技创新与资金流入推动A股迎来新四牛行情。
“我国股市风险偏好有所提升，正处于‘新四牛’的上升通道中，中长期投资主线聚焦于科技自立自强、产业升级和资源安全等领域。”11月11日，中信建投证券首席经济学家黄文涛在2026年资本市场峰会暨中国·沙特投资合作论坛上发表主旨演讲时作出上述分析。
黄文涛在演讲中全面解析了2026年宏观经济走势及大类资产配置的七大方面，并首次完整提出了“资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛”的“新四牛”分析框架。
在全球经济格局深刻重构的背景下，黄文涛特别指出，中国资本市场正展现出独特的机遇与潜力。随着国内外环境的变化，中国金融市场在开放、创新和制度完善等方面持续发力，为投资者提供了更多元化的选择和发展空间。这一趋势不仅反映了中国经济韧性的增强，也预示着未来全球资本布局中，中国市场将扮演更加重要的角色。
他指出，随着“革故鼎新”引发的经济结构深度调整，资本市场将在资源优化配置和动能转换中发挥核心作用。“新四牛”不仅反映了市场运行的状态，更是中国经济高质量发展在资本市场中的具体展现。
黄文涛在演讲中提到，2026年全球经济将经历从“战略相持”向“战略反攻”的重要转折，这一观点建立在国际经济力量格局发生实质性变化的基础之上。 从当前全球经济发展的态势来看，这种转变并非偶然，而是多国经济政策调整、技术革新以及地缘政治格局演变共同作用的结果。2026年作为关键节点，或将标志着全球经济增长动力的重新分配，部分新兴经济体有望在这一过程中获得更大发展空间。同时，传统强国也需要面对新的竞争压力，推动自身经济结构的进一步优化与升级。这一趋势值得持续关注和深入分析。
数据显示，以金砖国家为代表的全球南方国家经济份额持续提升，按购买力平价计算，金砖五国GDP全球占比已升至约34%，显著超过G7国家的29%。这一结构性变化正在重塑全球经济增长的驱动力格局。
与此同时，全球债务格局呈现出明显的分化趋势。目前，G7国家中央政府债务占GDP的比率已攀升至约127%，而金砖国家这一比例仅为36%左右。这种债务负担上的显著差异，反映出不同经济体在财政政策上的不同路径，也决定了它们在应对经济波动时所拥有的政策空间存在巨大差距，进而可能影响全球资本流动的方向。 从当前情况来看，高债务水平的经济体在货币政策和财政刺激方面受到更多制约，而债务相对较低的国家则具备更大的调整余地。这种结构性差异或将推动资本向更具增长潜力和政策弹性的市场流动，对全球经济格局产生深远影响。
特别值得关注的是，美国居民储蓄率在2025年8月已降至4.6%，创下了过去三十年来除重大危机时期以外的最低水平，这预示着美国消费市场的韧性可能面临挑战。
在此背景下，中国经济展现出显著的“脱敏”特征。尽管外部环境依然复杂，但中国通过制度型开放和产业链优化，正在形成对外部扰动的有效应对机制。2024年中国“三新经济”占GDP比重已达18.0%，数字经济占比提升至10.4%，较2019年分别增加1.9和3.2个百分点，这种经济结构的持续优化为中国在全球经济重构中赢得主动奠定了坚实基础。
黄文涛在演讲中重点阐释的“新四牛”理论框架，展现出多层次的市场驱动力。
在资金流入方面，外资回流、长期机构资金增持以及居民存款向资本市场转移构成了三大支撑力量。随着美元走势趋于疲软，人民币资产的吸引力不断增强，国际资本有望重新进入中国资本市场。同时，国内机构投资者正在调整仓位，居民资产配置向权益类市场倾斜的趋势也将为市场提供充足的流动性。
科技创新正成为推动经济发展的核心动力，人工智能、半导体、新能源以及低空经济等新兴产业正处于快速发展阶段，呈现出爆发式增长的态势。这些领域不仅得到了国家政策的大力扶持，也在市场需求扩大和技术不断突破的双重作用下，逐步转化为实际的业绩增长。在“十五五”规划中，对科技创新和现代产业体系的进一步部署，将为这些行业提供更加稳固和持续的发展支撑。 从当前发展趋势看，这些产业的崛起不仅是技术进步的结果，更是国家战略与市场活力共同作用的体现。未来，随着政策环境的优化和产业链的不断完善，相关领域的潜力有望进一步释放，为经济增长注入新的动能。
在制度改革方面，资本市场基础性制度的不断完善正在逐步释放制度红利。从发行机制到交易规则，从上市公司治理结构到投资者权益保护，一系列制度创新显著提高了资本市场的运行效率与吸引力。目前推进的多项改革举措，有望进一步增强市场定价效率和资源配置能力。
消费升级领域则展现出内需市场的强大韧性。随着居民收入水平提高和消费观念转变，优质消费品和服务需求持续快速增长。
培育国际消费中心城市，健全促进消费的制度机制等政策措施，与居民自主推动的消费升级趋势相互协同，助力消费领域实现从数量增长到质量提升的跨越式进步。
根据“新四牛”分析框架，黄文涛提出了相应的大类资产配置建议。
股市方面，与“十五五”规划重点方向契合的领域值得重点关注，科技自立自强、产业升级和资源安全三大主线中，人工智能、半导体、计算机、新能源、高端制造、人形机器人、低空经济等领域将迎来重要发展机遇。这些领域同时受益于科技创新、制度改革和资金流入的多重驱动。
债券市场方面，货币政策宽松周期已正式开启，长期经济增长中枢下移以及资产荒的逻辑依然存在，收益率下行仍将是长期趋势。不过，短期内可能因通胀预期升温以及财政政策推进节奏的不同而出现波动，投资者应关注利率债的长期配置价值，同时把握信用债中的结构性机会。 从当前市场环境来看，政策面的持续宽松为债券市场提供了支撑，但经济复苏的不确定性以及政策节奏的变化也带来了短期波动的风险。在这样的背景下，投资者需保持理性，注重长期布局，同时灵活应对市场变化，抓住不同品种之间的分化机会。
汇率市场正经历显著的变动。美国经济和美联储政策的支持已接近尾声，美元预计将进入趋势性走弱的阶段，而人民币兑美元汇率则展现出稳健和韧性，未来有望在稳定中逐步上升。这一判断主要基于中美经济周期的差异以及全球资金流向的变化。 从当前的市场表现来看，美元走弱的趋势已初现端倪，这与美国经济增速放缓及通胀压力缓解密切相关。与此同时，中国经济基本面保持相对稳定，货币政策也更具灵活性，为人民币提供了支撑。此外，全球资本正在重新配置，更多资金流向新兴市场货币，包括人民币，进一步增强了其升值潜力。在这样的背景下，人民币兑美元汇率的走势值得持续关注。
当前房地产市场中，存量风险正逐步得到化解，这有助于推动市场在中长期内实现止跌回升。未来应重点关注城市更新进程以及“好房子”建设所带来的投资机遇。在大宗商品领域，黄金和白银的表现可能突破传统预期，受地缘政治局势加剧和美国国债规模扩大等因素影响；而原油等商品则因需求疲软受到制约；铜等金属则受益于电力基础设施建设的需求，但整体仍受到总需求不确定性的限制。
黄文涛在总结中指出，2026年作为“十五五”规划的起步之年，将标志着新一轮科技与产业变革加速推进的新阶段。在中国经济维持约5%增长的背景下，“新四牛”所涵盖的资金、科技、制度和消费四大要素，将共同支撑资本市场持续健康发展的基础。
他建议投资者抓住这一历史性机遇，在全球经济格局重塑的过程中，主动布局具有长期发展潜力的人民币资产，以实现资产的保值增值。 在我看来，当前全球经济正处于深度调整期，人民币资产的价值正逐步显现。随着中国在国际经济中地位的不断提升，人民币的国际化进程也在稳步推进，这为全球投资者提供了新的选择和机会。在此背景下，积极配置人民币资产不仅是对未来的战略布局，也是应对不确定性的有效方式。
