中信证券年会研判A股将进入低波动慢牛阶段。
11月11日，中信证券2026年资本市场年会在深圳拉开帷幕，本次会议以“奋进新征程”为议题，全面分析当前形势下的全球宏观经济格局与市场投资方向，深入交流了中国企业走出去、新质生产力、人工智能应用与创新、新型储能等热门议题。
会议现场气氛热烈，人气高涨，截至首日大会下午，已有四千多名代表到场参会。据《21世纪经济报道》记者了解，中信证券自有直播平台的线上观看人数也达到3.3万人次。 从现场反响来看，此次会议的吸引力和影响力可见一斑。无论是线下参与还是线上关注，都反映出与会者对议题的高度关注和积极态度。这种线上线下联动的热度，不仅体现了会议的专业性和权威性，也为行业交流与合作提供了良好的平台。
2026年股票投资策略方面，中信证券首席A股策略师裘翔表示，A股上市公司正在逐步从以国内业务为主的本土企业，向具有全球视野的跨国公司转变。与此同时，中国资本市场也正从新兴市场向成熟市场演进，A股已不仅仅是中国的A股，更是全球投资者关注的市场。在“十五五”期间，中国企业在全球价值链中的地位有望进一步提升，将现有的市场份额优势转化为更强的定价能力，这为A股市场迈向低波动、慢牛的走势奠定了基础。
中信证券总经理邹迎光在首日大会上发表了以“奋进新征程”为主题的致辞，强调了公司在新发展阶段的使命与责任。此次讲话传递出企业持续稳健发展的信心，也反映出行业在当前经济环境下的积极应对态度。面对复杂多变的市场形势，企业唯有坚持战略定力，才能在挑战中把握机遇，推动高质量发展。
他表示，党的二十届四中全会科学研判国际国内大势，对中国经济社会未来五年发展作出了顶层设计和战略擘画，也赋予了资本市场新的时代内涵与发展使命。“十五五”时期中国资本市场面临的全球背景、科技趋势、制度环境将呈现新的特征，在新征程上奋进前行。
首先，从全球背景看，百年变局加速演进，全球产业与金融格局深刻重构，有望带来外部破局的新契机。其次，从科技趋势看，更多中国产业迎来关键突破，中国经济新旧动能转换成效显著，有望带来资本市场的新机遇。最后，从制度环境看，中国资本市场制度包容性和适应性的提升，以及投资和融资功能的协调，有望带来市场生态的新气象。
中信证券预计，在宏观政策与改革政策的持续发力下，明年我国经济将呈现结构分化下的温和修复态势，新质生产力的发展，将稳定未来五年我国经济的增长中枢。随着中国国际话语权的持续增强、中国企业在全球价值链中的地位提升以及市场制度与生态的不断成熟，中国资本市场运行的积极动能正在不断积累，奠定低波动慢牛的基础。
首日论坛上，中信证券研究部最新发布2026年宏观经济与政策展望及投资策略系列报告。
中信证券首席经济学家明明在《2026年宏观经济展望》在主题演讲中指出，中国经济有望延续波动中复苏的态势。明明表示，预计2025年中国经济将实现5.0%左右的增长目标，2026年将保持在4.9%左右。考虑基数因素及政策节奏，2026年的经济增长可能呈现“前低后高”的节奏。
2026年中国财政政策预计将保持更加积极的态势，赤字率有望继续稳定在4%左右，专项债券的发行额度或将有所增加，并进一步向重点项目建设倾斜；在货币政策方面，降准和降息仍有操作空间，结构性货币政策工具将持续发挥作用，央行也将继续通过国债买卖等手段调节市场流动性。整体来看，宏观政策对经济的支持力度仍将持续，为经济增长提供有力保障。 从当前经济发展的需求来看，积极的财政政策有助于稳增长、促投资，而灵活的货币政策则能有效缓解市场融资压力，增强市场主体信心。未来政策的协同发力，将为经济高质量发展创造更有利的环境。
明明指出，中美经济周期或将呈现先低后高的走势，全球经济格局有望进入再平衡阶段。就美国而言，尽管就业市场仍保持一定韧性，但其GDP增长面临结构性挑战，财政赤字持续高企，长期国债利率受到一定限制，而短期利率下行趋势较为明确。同时，通胀压力与经济走弱并存，使得美联储在降息节奏上更加审慎。 从当前形势看，美国经济的复杂性正在增加，政策制定者需在稳定通胀与支持经济增长之间寻求平衡。这种谨慎态度反映出市场对经济前景的不确定性。与此同时，中国经济也在经历调整期，未来增长动能的转换将对全球供应链和贸易格局产生深远影响。在此背景下，国际社会需要更多合作与协调，以应对共同挑战，推动全球经济稳健复苏。
从大类资产配置角度，明明指出，全球宏观环境整体偏宽松，债市方面，国债利率或将先下后上，需要关注两阶段主导因素的变化；外汇方面，人民币汇率有望温和升值；商品方面，黄金作为配置资产的长期价值仍具吸引力。
中信证券宏观与政策首席分析师杨帆在《2026年宏观与政策展望》中指出，当前国际形势挑战与机遇并存，国内政策总量与改革共进，“十五五”时期中国经济有望“万里豁晴川”。
国际方面，中美关系在短期内有望保持一定的阶段性平衡。从长期来看，全球产业和金融秩序正处于调整与重塑的过程中，这促使各国重新思考自身的战略定位。在这一变局之下，中国企业走出去以及人民币国际化的进程将面临重要的战略机遇。
国内方面，政策亮点颇多，产业发展与激活内需将成为聚焦。构建现代化产业体系有望实现“一子落而满盘活”的效果，科技创新、产业升级以及综合整治“内卷式”竞争有望取得显著成效。资本市场改革正成为推动科技产业发展的核心抓手，国企改革夯实央企科技创新主力军地位，能源改革推动产业结构向绿色低碳转型。
与此同时，补齐内需短板是关键挑战。“十五五”时期理想经济增速中枢或达4.8%左右，政策重心会更多向需求端平衡。其中，服务消费的扩张是提升消费率的关键，预计政策将从收入分配改革、资本市场“财富效应”、服务消费供给增效等多维度协同发力，而投资端增长点将逐步转向新兴产业。
展望2026年，财政政策料将延续温和扩张，货币政策落实适度宽松，宏观经济呈现温和修复、结构分化态势，经济增速或呈“前低后高”。出口保持韧性，投资逐步回暖，服务消费或成亮点，PPI和CPI有望步入平稳复苏通道。
随着2026年股票投资策略的逐步展开，中信证券首席A股策略师裘翔指出，当前A股上市公司正经历从本土化企业向全球布局的跨国公司转型，中国资本市场也正在由新兴市场向成熟市场演进。A股已不仅是国内投资者关注的焦点，更是全球资本的重要配置对象。“十五五”期间，中国企业在全球价值链中的地位有望进一步提升，将现有的市场份额转化为更强的定价能力，这为A股行情迈向低波动、慢牛的发展趋势奠定了基础。 从长远来看，这种结构性转变不仅反映了中国经济的深度融入全球体系，也预示着A股市场在国际上的影响力将持续增强。对于投资者而言，应更加关注企业的全球竞争力和长期价值，而非短期波动。未来市场的表现，或将更多依赖于企业在全球产业链中的话语权与创新能力，而不仅仅是规模或估值的高低。
展望2026年，从整体趋势来看，A股中具有全球营收敞口的企业已不再局限于个别公司，而是逐渐形成一股足以带动整个A股市场走势的力量。未来A股的基本面需要放在全球市场需求的大背景下进行分析，而不仅仅局限于国内经济的表现。在此框架下，中美之间的关系将深刻影响市场的节奏与运行的顺畅程度。2026年的行情可能因两个关键节点——中美签署贸易协议以及美国中期选举——被划分为三个阶段。其中，从中美签署协议到美国中期选举之前，中美关系相对稳定，这一阶段或将成为权益市场最为有利的做多窗口。 **看法观点：** 当前A股市场的结构性变化正在加速，越来越多企业具备全球布局能力，这为市场提供了新的增长动能。与此同时，国际局势尤其是中美关系的走向，已成为影响A股的重要变量。在中美关系相对平稳的时期，市场风险偏好有望提升，投资者应更加关注这一阶段的投资机会。未来，随着全球经济联动性增强，A股的国际化程度也将进一步加深，投资者需具备更广阔的视野来应对市场变化。
从市场流动性角度来看，追求稳健收益的绝对收益资金持续进入市场，已成为未来资本市场增量流动性格局的重要特征。这一趋势在一定程度上推动了A股宽基指数波动率进入长期下降通道；与此同时，工具型产品逐步占据传统主观多头产品的市场份额，可能在短期内加剧部分板块和主题的波动，但整体上不会改变市场的运行方向。 我认为，当前市场结构正在发生深刻变化，资金风格的转变反映出投资者对风险控制的重视程度不断提升。这种由稳健型资金主导的格局，有助于提升市场的稳定性和韧性。而工具型产品的兴起，则体现了市场对效率和策略多样性的需求。尽管短期内可能带来局部波动，但从长远看，这将促进市场更加成熟和理性。
从行业配置的角度来看，当前有三个重要方向值得关注：一是资源与传统制造产业正加速提质升级，通过提升效率和优化结构，将原有的市场份额优势转化为更强的定价能力和持续提升的利润率；二是中国企业加快出海步伐，推进全球化布局，这不仅为利润增长提供了新的想象空间，也进一步拓展了市值的增长潜力；三是人工智能技术不断深化商业化应用，持续推动科技板块的发展，并在这一过程中强化了中国企业的相对竞争优势。 在我看来，这三个方向不仅是当前经济结构调整的重要体现，也是未来一段时间内资本市场关注的重点。随着政策支持与市场需求的双重驱动，这些领域有望成为推动经济增长的新引擎。同时，企业在全球化和技术创新方面的布局，也将对整体产业结构产生深远影响。
据悉，本次大会持续三天，11月11日主论坛结束后，接下来两天还将举行20多场分论坛，其中包括四个全球市场专题，内容涉及全球经济展望、新兴市场投资、“十五五”规划、中国企业国际化、人工智能应用与创新、新型储能、固态电池、量化交易以及资产配置等。
