算界矩阵2025年11月17日 16:16消息，原油多空博弈加剧，碳酸锂大涨创阶段新高，期货市场动态分析。
南方财经记者 翁榕涛 实习生 胡剑铭
周内（11月10日至11月14日），能化和黑色系品种表现疲软，跌幅居前，而基本金属和贵金属板块则逆势上涨，农产品板块走势分化明显。
从国内期货市场情况来看，能源化工板块中，燃油周跌幅为2.71%，原油周下跌0.69%；黑色系板块中，铁矿石周上涨1.58%，焦煤周跌幅达6.14%，焦炭周下跌1.15%；基本金属板块方面，碳酸锂周涨幅为6.15%，沪铜上涨1.12%，沪铝上涨0.97%；贵金属板块中，沪金周上涨3.47%，沪银周涨幅达7.55%；农产品板块里，鸡蛋周下跌5.78%，生猪周微涨0.89%，豆粕周上涨1.11%，棕榈油周跌幅为0.18%。
热点一：原油受地缘扰动影响，震荡磨底待突破
本周国际原油市场多空力量激烈博弈，油价呈现“先上涨后下跌”的震荡走势，波动幅度进一步扩大。周中受到OPEC月报中过剩预期的影响，油价一度下探，随后因地缘局势紧张以及成本支撑作用，价格收复部分跌幅。主要矛盾集中在OPEC决定暂停明年第一季度的增产计划，地缘风险为油价提供支撑，但与此同时，美国原油产量持续创新高，EIA库存大幅增加，对油价形成压制，市场资金情绪较为谨慎。
供给端呈现明显的“结构性分化”。OPEC在11月维持每天13.7万桶的温和增产，同时宣布将在2026年一季度暂停增产，以缓解淡季库存压力。10月份OPEC产量环比下降7.3万桶/日，沙特增产速度放缓，伊朗等国继续减产，进一步支撑了市场稳定。与此同时，美国原油日产量升至1386.2万桶/日，创历史新高，单井效率的提升为供应提供了韧性；利比亚新增产能逐步释放，进一步加剧了全球市场的供给宽松态势。 从当前局势看，OPEC在维护市场平衡方面展现出更强的主动性和灵活性，而美国与利比亚的持续增产则对油价形成一定压制。这种供需两端的分化趋势，或将对中长期油价走势产生深远影响。
需求端整体依然偏弱。美国炼厂开工率为89.4%，环比上升3.4个百分点，但同比仍下降2个百分点，显示汽柴油需求有所改善，但整体仍处于较低水平，航煤油的复苏仍存疑。中国主营炼厂开工率为78.31%，环比微降0.33个百分点，主要受检修季节影响，山东地炼开工率小幅回升至53.25%，但仍处于低位。欧洲16国炼厂开工率为82.44%，9月环比下降4.48个百分点，显示出该地区炼油活动有所放缓。 从数据来看，全球主要地区的炼厂开工率普遍承压，反映出当前能源需求端的疲软态势。尽管部分区域出现短期回升，但整体仍难改弱势格局。尤其是航煤油的复苏不确定，可能对航空业及相关产业链带来持续影响。此外，中国和欧洲的炼厂开工率变化也反映出经济活动的不均衡恢复，未来需密切关注政策与市场动向对供需关系的影响。
消息面上，多空交织。OPEC月报将市场预期从“平衡”调为“过剩”，下调2026年需求预测引发市场担忧。
宏源期货分析师范智颖指出，短期内油价进一步下跌的空间较为有限。
中航期货分析师阳光光指出，当前原油市场的供需矛盾仍未得到缓解，OPEC月报所释放的供应过剩预期对市场构成了中长期压力。短期内油价缺乏明确的走势驱动因素，需关注消费端数据或地缘政治事件带来的明确信号。若油价跌破关键支撑位，可能会触发进一步的下跌调整。
五矿期货分析师徐绍祖认为，四季度末油价将维持弱势震荡，页岩油产量韧性与OPEC+增产形成供需平衡，而各国战略储备补库及明年二季度旺季需求构成长期支撑，后续需关注富查伊拉低硫油供应恢复信号对市场的影响。
热点二：碳酸锂在旺季期间库存减少带动价格上涨，需求快速增长支撑周线走势偏强。
本周碳酸锂期货市场在供需均有所增加、库存持续减少的推动下，呈现出震荡上行的走势。截至11月14日，碳酸锂主力合约周度上涨6.15%，振幅达9.16%，收盘报87360元/吨，创下了近三个月以来的收盘新高。
供给端呈现出“国内增产、进口收缩”的特征。根据海关总署的数据，9月碳酸锂进口量为19596.9吨，环比下降10.3%，而出口量仅为150.816吨，环比大幅减少59.12%；CBC数据显示，10月国内碳酸锂产量达到51530吨，环比增长9.31%，但开工率仅为43%，环比下降5个百分点，反映出国内产能释放依然受到一定制约。 从当前数据来看，国内碳酸锂生产虽有提升，但整体开工水平偏低，说明行业在产能利用方面仍面临挑战。同时，进口量的持续收缩可能与全球供应链调整、贸易政策变化以及国内需求结构转变有关。这一趋势表明，国内产业正逐步向自主可控方向发展，但也需关注后续供需关系的变化对市场的影响。
需求层面，旺季效应明显，动力与储能需求同步上升。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，10月国内动力电池装车量达到84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1%，其中磷酸铁锂电池装车量为67.5GWh，占比80.3%。终端市场同样表现强劲，10月新能源汽车产量为177.2万辆，环比增长9.59%；销量171.5万辆，环比增长6.12%；累计出口量达201.4万辆，同比增长90.36%。中游环节如电解液和磷酸铁锂正极材料的产量也有所提升，进一步带动了对碳酸锂的采购需求。 从当前数据来看，新能源汽车产业链在四季度呈现出明显的回暖迹象，尤其是动力电池和上游原材料环节，显示出较强的市场活力。这种增长不仅得益于政策支持和市场需求的持续释放，也反映出行业整体技术水平和产能利用率的稳步提升。未来，随着技术迭代和成本优化，行业有望保持稳健发展态势。
库存层面，加速去化趋势明显，供需关系改善的信号已逐步显现。数据显示，10月碳酸锂月度库存为84234吨，而本周SMM统计的周度库存达到120472吨，其中冶炼厂库存28270吨、正极材料企业库存48772吨、电池及贸易商库存43430吨，整个产业链库存呈现下降态势。同时，本周碳酸锂周度库存为12.05万吨，环比减少3481吨，去库速度有所加快，现货市场交易活跃度明显提升。
瑞达期货研究员陈思嘉指出，碳酸锂的基本面呈现供需同步增长的态势，需求增速以及市场预期较为乐观，推动产业库存持续减少。尽管国内锂盐厂开工率较高，且智利出口量增加可能带来进口量上升，但需求端的支撑作用明显，预计锂价未来仍将获得一定支撑，需重点关注供应增量的实际落地情况。
东亚期货研究员兰雪表示，目前碳酸锂的基本面处于强现实与弱预期的拉锯之中，短期内因需求支撑而表现偏强，总库存已降至12万吨，反映出供应相对紧张。然而从长期来看，供应端保持高开工率，且海外盐湖新增产能即将释放，这将带来供应压力，限制价格的上行空间。同时，需关注在价格高位运行的情况下，下游采购意愿可能减弱的风险。
东证期货首席分析师孙伟东指出，短期内碳酸锂在强劲需求和去库存速度加快的支撑下，价格维持高位震荡。然而，现货市场已显现出疲软迹象，贸易环节库存逐步增加，终端采购有所收缩。同时，明年动力电池市场可能走弱，这种预期或已提前反映在12月的需求中。从中长期来看，需重点关注需求环比减弱以及矿山复产节奏明确后市场可能出现的变化。
要闻一：10月宏观经济数据出炉，政策托底强化复苏基础
10月国内宏观经济数据显示出“需求逐步回暖、政策持续发力”的态势，尽管金融与实体经济指标在短期内面临一定压力，但从整体来看，全年经济增长目标的实现仍然有保障，政策支撑的效果正在逐步显现。
社融方面，10月新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元，社融存量增速回落0.2个百分点至8.5%，主要受政府债发行节奏调整与季节性因素影响。
信贷端短期内表现偏弱，但政策性金融工具已经开始发挥作用，通过补充项目资本金，为后续的配套融资创造了条件。从货币供应量来看，M1增速保持在6.2%，M2增速为8.2%，显示出实体经济的流动性依然处于较为充裕的状态。这表明当前货币政策在维持市场稳定方面仍发挥着积极作用。
联储证券分析师沈夏宜指出，10月金融数据需从“短期调整与长期趋势”双向看待，虽信用扩张暂显温和，但结构性亮点突出。企业债融资多增源于利率环境友好与政策支持领域扩容，委托贷款高增与政策性金融工具落地直接相关，显示政策引导资金流向实体的效果初显。
中银证券分析师张晓娇在研究报告中指出，短期内央行仍有可能通过降准降息来优化资金成本，进一步激发实体经济的需求。稳增长作为当前政策的核心目标，将持续为“十五五”规划的开局打下坚实基础。11月至12月期间，随着2026年地方政府债务限额提前下达，政府债券融资规模将逐步回升，同时企业债、股票等直接融资工具也将持续发挥作用，推动社融增速逐步企稳，从而为经济复苏提供更有力的信用支撑。 从当前政策动向来看，央行和相关部门正积极采取措施，确保经济运行在合理区间。降准降息的预期不仅有助于缓解市场流动性压力，也有助于引导金融机构加大对实体经济的支持力度。而地方政府债务限额的提前下达，反映出政策层面对财政发力的重视，这将为基建投资和地方经济发展注入新的动力。此外，直接融资工具的持续发力，也表明资本市场在支持实体经济发展中的作用正在不断增强。整体来看，这些政策组合拳的推出，体现了宏观调控的前瞻性与灵活性，有助于稳定市场预期，增强发展信心。
中国银河证券分析师张迪表示，目前来看，全年经济增长目标实现无忧，特别国债落地、专项债提前下达及政策性金融工具形成实物量后，政策托底效应将进一步增强。未来，需关注海外风险对国内的间接影响，但国内政策工具箱充足，后续通过“两重”建设、促消费政策等组合拳，有望强化内需对经济的拉动作用，推动经济向潜在增速回归。
要闻二：美政府停摆结束，多重影响仍待消化
当地时间11月12日，美国总统特朗普签署联邦政府临时拨款法案，正式结束持续43天的史上最长政府停摆，打破此前35天的历史纪录。此次停摆源于9月底两党在《平价医疗法案》补贴延期、医疗补助削减等问题上的分歧，导致年度拨款法案未能如期通过，联邦政府自10月1日起陷入资金断供。
停摆期间，美国经济和民生领域受到明显冲击：关键经济数据的发布全面中断，9月非农就业报告、10月消费者物价指数（CPI）以及第三季度国内生产总值（GDP）初值等重要数据被推迟发布，部分10月的数据甚至可能无法完整统计。
西南证券分析师叶凡认为，政府停摆结束为市场提供了阶段性确定性，但政策决策的不确定性仍在上升。停摆导致的核心经济数据延迟发布，使得美联储政策制定缺乏充分依据，12月议息会议的政策走向更趋模糊。从全球联动来看，美国经济短期承压可能影响全球需求预期，叠加OPEC预测2026年全球石油供应小幅过剩，国际大宗商品市场或面临阶段性波动。
民生证券宏观首席分析师林彦指出，此次政府停摆的结束仅是暂时的“缓和”，遗留的问题仍将持续影响经济。主要问题集中在经济数据的中断，10月份的关键数据收集工作出现延迟。此外，停摆对经济造成了明显的短期冲击，就业市场和消费领域均直接受到影响。尽管政府重新启动后流动性会有所恢复，财政部TGA账户中积累的大量资金将逐步释放，但市场在缺乏数据支撑的情况下，对经济基本面的判断仍将处于“数据空白”的困惑状态。
林彦进一步指出，美国政治极化的长期趋势难以逆转，未来在债务上限谈判、年度财政决算等关键节点上，两党之间的博弈仍可能持续，政府停摆或将逐渐成为一种常态化的风险。从经济角度看，停摆对就业和消费的影响具有滞后性，预计在未来1至2个月内将逐步显现。同时，全球经济复苏的不均衡也给美国经济增长带来压力，其增长动能或将进一步放缓。从长远来看，频繁的政治僵局将持续削弱投资者信心，并对美元的信用产生负面影响，进而对全球金融市场的稳定运行构成持续挑战。 在我看来，美国政治体制内部的分歧已不仅仅是政策层面的争论，更深层次地影响着国家的治理效能与国际形象。当政府运作因政治对立而受阻时，不仅国内经济面临不确定性，全球市场也会随之波动。这种局面若长期存在，或将重塑国际资本流动格局，加速全球金融体系的重构进程。
能源化工板块
燃油：本周燃料油价格继续跟随原油走势持续下滑，但在下跌过程中，国内外低硫燃料油表现相对强于高硫。高硫方面，中东出口保持高位，现货升贴水偏弱，同时船用燃料油和发电需求进入淡季，短期内弱势难以改变；而低硫燃料油受巴西炼厂检修以及欧洲炼厂加工减产、亚太地区出口减少的影响，现货升贴水有所修复，预计低硫的强势局面将延续。（国泰君安）
黑色系板块
铁矿石：整体来看，当前终端需求呈现国内疲软，而海外用钢需求仍保持较高增长，铁矿石在黑色系品种中估值依然处于高位。然而，随着国内用钢需求快速下滑，自三季度以来进口铁矿供应持续增加，国内铁元素库存不断累积，铁矿自身的基本面发生了明显变化，预计矿价将主要以高位震荡偏弱运行为主。（银河期货）
基本金属板块
沪铜：内外盘基差增强，精废价差扩大，全球显性库存上升，铜的估值处于中性水平。从驱动因素来看，全球制造业PMI对铜的影响偏向中性，短期内铜精矿加工费下降以及美元指数回落对市场形成一定支撑。从产业层面看，铜原料供应依然偏紧，价格回调后现货市场有所改善，短期内精炼铜库存累积压力不大，铜价有望维持震荡偏强的走势。（五矿期货）
农产品板块
生猪：短期内，集团场出栏进度相对缓慢，预计11月下旬将有所提速，部分散户存在压栏惜售的倾向。从需求方面看，当前消费正处于逐步回暖的阶段，也进入了观察消费能否有效消化供应的关键时期。对于后期市场走势，需重点关注未来消费需求的实际兑现情况以及活体去库存的节点，长期则应关注在利润压缩背景下，行业去产能的推进节奏。（国信期货）
